Η γαλλική πλευρά διαθέτει προβάδισμα έναντι των δυνητικών ενδιαφερόμενων για την Emporiki, όχι μόνο επειδή διαθέτει ήδη το 9%, αλλά και γιατί μερικοί όροι της σύμβασης την ευνοούν, ενώ παράλληλα η συμμετοχή της σε θυγατρικές επηρεάζει το τίμημα. Ως παράδειγμα αναφέρεται ότι το 2007, η Credicom, θυγατρική που έχει συστήσει η Credit Agricole με την Emporiki, θα επιτύχει κέρδη περί τα 15 εκατ. ευρώ. Αν ληφθεί υπόψη ένας πολλαπλασιαστής κερδών το 15, συνεπάγεται ότι η εν λόγω θυγατρική αποτιμάται στα 220-225 εκατ. ευρώ ή το 50% δηλαδή η συμμετοχή της Credit Agricole, κοστολογείται στα 110 εκατ. ευρώ περίπου. Μικρότερη σαφώς είναι η αποτίμηση της Emporiki life, η οποία δημιουργήθηκε με τη Sofinco, ωστόσο, καταδεικνύεται ότι η αξία της περιουσίας της Credit Agricole στην Emporiki μπορεί να διαφοροποιηθεί. Η προκύρηξη του διαγωνισμού που θα δημοσιοποιηθεί μέσα στον Ιούνιο, θα αποσαφηνίζει ότι θα έχει χαρακτήρα διεθνούς πλειοδοτικού και θα ορίζει ότι όποιος μέτοχος θα έχει τη δυνατότητα να πωλήσει τη συμμετοχή του χωρίς όμως, όπως είναι αναμενόμενο, να τους ορίζει αφού πρακτικά όλοι οι μέτοχοι θα έχουν αυτό το δικαίωμα. Ουσιαστικά, πέραν της ΔΕΚΑ που θα πωλήσει το 9,43% που κατέχει στην Emporiki, και μέτοχοι όπως οι ΟΑΕΔ, ΟΓΑ, ΤΑΠΕΤΕ κ.α. συμπεριλαμβανομένης και της Credit Agricole θα μπορούν να πωλήσουν. Η γαλλική τράπεζα κατέχει το 9% της Emporiki ενώ διαθέτει και συμμετοχές σε θυγατρικές. Ο διαγωνισμός θα δίνει τη δυνατότητα στην Credit Agricole να πωλήσει, ωστόσο, είναι σαφές ότι οι Γάλλοι μετά την επίλυση του ασφαλιστικού έχουν αναθεωρήσει τις απόψεις τους για την Emporiki. Η ορολογία της προκύρηξης Σύμφωνα με ορισμένες πηγές, η ορολογία που θα χρησιμοποιηθεί στην προκύρηξη θα είναι φωτογραφική της έκβασης του διαγωνισμού. Στην υποθετική περίπτωση π.χ. που αναφέρεται ότι πωλείται μόνο το 9,45% της ΔΕΚΑ, τότε ο διαγωνισμός μάλλον θα οδηγηθεί στις καλένδες και αντί αυτού θα πραγματοποιηθεί placement σε ξένους θεσμικούς. Αν τονίζεται, όπως είναι και το πιθανότερο, ότι πέραν της ΔΕΚΑ, που πωλεί το 9,43%, και άλλοι μέτοχοι θα έχουν δυνατότητα να πωλήσουν τη συμμετοχή τους, τότε το δημόσιο θα είναι σαφές ότι θα γνωρίζει ότι ο διαγωνισμός θα είναι επιτυχής. Σε μια τέτοια περίπτωση, πέραν της Credit Agricole θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ο παράγοντας ότι π.χ. μια προσφορά της Dubai – Marfin ή της Πειραιώς, μπορεί να ανατρέψουν ισορροπίες. Κομβικό σημείο το τίμημα Η Credit Agricole αποτελεί την πιο ορθή χρηματοοικονομικά και πολιτικά λύση για το ελληνικό δημόσιο. Μια τράπεζα που συμμετέχει στην Emporiki από το 2000 ολοκληρώνει την στρατηγική της, αποκτώντας τον έλεγχο της ελληνικής τράπεζας. Μια τέτοια έκβαση, το ΥΠΟ θα μπορέσει να την αξιοποιήσει και πολιτικά. Το τίμημα πάντως θα είναι ο καταλύτης. Η Emporiki, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις ξένων οίκων, αναμένεται να επιτύχει περί τα 200 εκατ. ευρώ κέρδη το 2007. Το τίμημα θα προεξοφλήσει τα κέρδη του 2007 και αν ληφθεί υπόψη ένας πολλαπλασιαστής κερδών 15 συνεπάγεται ότι η Emporiki αποτιμάται στα 3 δισ. ευρώ. Η αξία αυτή, αν διαιρεθεί με το πλήθος των μετοχών της τράπεζας, δηλαδή τα 132,39 εκατ. μετοχές, τότε προκύπτει αξία ανά μετοχή τα 23 ευρώ, σύμφωνα με οικονομικούς αναλυτές. Πρακτικά, αυτό σημαίνει ότι η μετοχή σε αυτή τη φάση διαπραγματεύεται με premium 12% ή 23% υψηλότερα από τα επίπεδα των 30 ευρώ που διαπραγματευόταν προ μηνών η Emporiki. Τα 23 ευρώ αποτελούν μια βάση, ωστόσο, επειδή σε ένα διαγωνισμό υποβάλλονται προσφορές με premium, το ερώτημα που ανακύπτει είναι πόσο premium θα περιέχουν οι όποιες προσφορές. Στο παρελθόν είχαν δοθεί premium έως και 30%, εσχάτως όμως, περιορίζονται κοντά στο 10%, ενώ έχουν υπάρξει και περιπτώσεις προσφορών που εμπεριείχαν και discount. Π. Λεωτσάκος