Οπως επισημαίνει ο οίκος, η ελληνική αγορά εμφανίζει ισχυρό momentum αύξησης των εσόδων, παρότι οι ρυθμοί ανάπτυξης στον ευρωπαϊκό κλάδο παραμένουν μέτριοι (στο 6%). Βέβαια, οι υψηλοί ρυθμοί ανάπτυξης μπορεί να είναι σπάνιοι, όμως, δεν συνεπάγονται πάντα και ανάλογες χρηματιστηριακές αποδόσεις, σημειώνουν οι αναλυτές της Citigroup. Πραγματικά, ο ελληνικός κλάδος (όπως και οι υπόλοιποι που εμφανίζουν υψηλή ανάπτυξη, όπως ο ισπανικός και αυτοί της Αν. Ευρώπης) διαπραγματεύεται σε premium. "Η ανάπτυξη συχνά έρχεται με ένα τίμημα, το οποίο είναι συνήθως το ρίσκο", διαπιστώνει ο οίκος, για να προσθέσει πως "όταν οι καλές προοπτικές αύξησης των εσόδων μεταφράζονται σε χρηματιστηριακές υπερ-αποδόσεις, αυτό συνήθως σχετίζεται με την αντίληψη της αγοράς για το ρίσκο". Συνεπώς, συχνά, οι προοπτικές των εσόδων δεν συνδέονται με τη χρηματιστηριακή συμπεριφορά, όπως εξάλλου διαπιστώνει η Citigroup πως συμβαίνει φέτος. Οπως εξηγούν οι αναλυτές, καθοριστικός σε αυτή την κατηγορία των μετοχών είναι ο παράγοντας του ρίσκου, και η διάθεση των επενδυτών για την ανάληψη κινδύνου. Ομως, η Citigroup επισημαίνει πως είναι σχεδόν αδύνατο να προβλέψει κανείς πως θα κινηθεί η διάθεση των επενδυτών για ρίσκο. Οι αναλυτές, πάντως, δεν αποκλείουν μια ενδεχόμενο επανάληψη του σεναρίου του 2004, και σε αυτή την περίπτωση, εκτιμούν πως οι τράπεζες με υψηλές προοπτικές ανάπτυξης θα συνεχίσουν σε ανοδική τροχιά και κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους. Στο σενάριο αυτό, οι ελληνικές τράπεζες αλλά και άλλες, της Αν. Ευρώπης, αναμένεται να πρωταγωνιστήσουν, ενώ πορεία καλύτερη της αγοράς αναμένεται και από τις επενδυτικές τράπεζες. Ομως, η Citigroup επιλέγει τις ελληνικές τράπεζες και για έναν ακόμα λόγο, καθώς πιστεύει πως αυτές προσφέρουν προστασία από τις μεταβολές των επιτοκίων (αφού η φημολογούμενη μείωση των επιτοκίων του ευρώ απειλεί τις τράπεζες της Ευρωζώνης). Οι ελληνικές τράπεζες θεωρούνται σε γενικές γραμμές "ανεξάρτητες" από τα επιτόκια, αφού εμφανίζουν υψηλούς όγκους και θετικές τάσεις στα περιθώρια, εξαιτίας αλλαγών στο μείγμα των δραστηριοτήτων τους. Σε χαμηλότερο βαθμό, ανάλογα χαρακτηριστικά εμφανίζουν και οι τράπεζες της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, ενώ, τέλος, τα χαμηλότερα επιτόκια δεν αναμένεται να έχουν αρνητικές επιπτώσεις στις επενδυτικές τράπεζες. Σημειώνεται ότι η Citigroup θέτει την τιμή στόχο για την Εθνική στα 36 ευρώ, για την Alpha Bank στα 28 ευρώ, τη Eurobank στα 27 ευρώ, την Εμπορική στα 19,5 ευρώ και για την Πειραιώς στα 16,8 ευρώ. Κ.Σαμ.