Οι όροι της αύξησης κεφαλαίου επιβεβαιώνουν πλήρως το χθεσινό αποκλειστικό δημοσίευμα του «R». H μετοχή της Εθνικής λόγω της χαμηλής τιμής της αύξησης κεφαλαίου σημείωσε σημαντική πτώση κατά 5,77% στα 31,38 ευρώ, παρασύροντας έντονα καθοδικά το ΧΑ, το οποίο κατέγραψε απώλειες 2,26%. Το πρώτο ερώτημα που ανακύπτει για την πλειοψηφία των μικρομετόχων που θα ήθελαν να διασφαλιστούν από την αναμενόμενη περαιτέρω υποχώρηση της μετοχής της Εθνικής, αλλά παράλληλα να συμμετάσχουν στην αύξηση κεφαλαίου. Σύμφωνα με παράγοντες της αγοράς, σε αυτή την φάση θα ήταν σκόπιμο ο μέτοχος της Εθνικής να πωλήσει τις μετοχές της τράπεζας και να αγοράσει τα δικαιώματα της αύξησης κεφαλαίου. Σημειώνεται ότι αναμένεται να μην ασκήσουν τα δικαιώματα τους περίπου το 8-9% των ταμείων και άλλων μετόχων, που συνεπάγεται ότι θα υπάρξει μεγάλη προσφορά δικαιωμάτων. Τα Ταμεία συνολικά από 22% μετά την αύξηση, αναμένεται να διαθέτουν περίπου το 13-14% της Εθνικής τράπεζας. Το δεύτερο ερώτημα που ανακύπτει είναι γιατί θα υποχωρήσει η μετοχή της Εθνικής τράπεζας. Η Εθνική με βάση τα κέρδη του 2007 συμπεριλαμβανομένων και των κερδών της Finansbank διαπραγματεύεται με P/E 9,7, ενώ μετά την αύξηση θα ανέρχεται στο 10,2. Πρακτικά, χωρίς να έχουν αλλάξει τα δεδομένα, η Εθνική θα είναι ακριβότερη μετά την αύξηση κεφαλαίου. Σημειώνεται ότι η κεφαλαιοποίηση της Εθνικής μετά την αύξηση θα ανέρχεται στα 13,7 δις ευρώ έναντι 10,7 δις ευρώ την τρέχουσα περίοδο. Πρακτικά η μετοχή της Εθνικής θα υποχωρήσει σε χαμηλότερα επίπεδα. Το τρίτο ερώτημα που ανακύπτει είναι σε ποια τιμή μπορεί να σταθεροποιηθεί. Στο ερώτημα αυτό περισσότερο υποθετικές προσεγγίσεις μπορεί να υπάρξουν, ωστόσο είναι πιθανό να κινηθεί η μετοχή προς την περιοχή των 27-28 ευρώ με βάση μοντέλα τεχνικής ανάλυσης. Οι αποφάσεις της Γενικής Συνέλευσης Η γενική συνέλευση, η οποία επικύρωσε την αύξηση κεφαλαίου παρά τις αντιδράσεις και τα προβλήματα που υπήρξαν, με συντριπτική πλειοψηφία των παρόντων μετόχων που αντιστοιχούσε στο 36,56% του μετοχικού κεφαλαίου, ενέκρινε τις αποφάσεις της διοίκησης Αράπογλου. Σημειώνεται ότι οι ενστάσεις που υποβλήθηκαν αντιστοιχούσαν σε 53 χιλιάδες μετοχές σε σύνολο 339 εκατ. μετοχών της τράπεζας. Ο Διοικητής της Εθνικής τράπεζας επισήμανε ότι δικαιώνεται η επιχειρηματική στρατηγική της τράπεζας, ενώ αναφέρθηκε στον τρόπο με τον οποίο θα διατεθούν τυχόν αδιάθετες μετοχές. Στην πρώτη φάση οι συμμετέχοντες στην προεγγραφή θα έχουν τη δυνατότητα να λάβουν 4 στις 10 παλαιές μετοχές. Στη δεύτερη φάση θα έχουν την δυνατότητα να αγοράσουν έως και το 4τραπλάσιο των μετοχών που έλαβαν. Πρακτικά αν ένας μέτοχος εγγραφεί για 100 μετοχές, θα έχει την δυνατότητα εφόσον υπάρξουν αδιάθετες μετοχές, να πάρει έως και 400 μετοχές. Στην τρίτη φάση, το διοικητικό συμβούλιο θα αποφασίσει εφόσον παραμένουν ακόμη αδιάθετα, να δώσει τη δυνατότητα στις τράπεζες εγγυητές, δηλαδή στις Citigroup, Goldman Sachs , Credit Suisse First Boston και Deutsche bank, να καλύψουν τυχόν αδιάθετες μετοχές. Ο κ. Αράπογλου πάντως ήταν σαφής τονίζοντας ότι από αυτή τη διαδικασία σε καμία περίπτωση δεν θα αλλοιωθεί η μετοχική σύνθεση της Εθνικής τράπεζας. Η Εθνική τράπεζα σύμφωνα με τον κ. Αράπογλου, δεν πραγματοποιεί κινήσεις εντυπώσεων και η εξαγορά της Finansbank αποδεικνύεται ως μια ορθή επιχειρηματικά κίνηση. Θα πρέπει να σημειωθεί ότι με την έναρξη της γενικής συνέλευσης υπήρξε ένταση με αφορμή την παρέμβαση του επικεφαλής του συλλόγου εργαζομένων κ. Κούκου, για το αν η γ.σ. έχει απαρτία. Παρά τα αρχικά εμπόδια, η γενική συνέλευση συνεχίσθηκε κανονικά με τα περισσότερα Ταμεία να ψηφίζουν υπέρ της αύξησης κεφαλαίου. Το Ταμείο Συντάξεων του ΤΕΒΕ το οποίο κατέχει 4,6 εκατ. μετοχές ψήφισε υπέρ, το Ταμείο Κύριας Σύνταξης που ελέγχει το 2,5% των μετοχών της Εθνικής, όπως και η Εκκλησία με 1,23% τάχθηκαν θετικά στην αύξηση αλλά και στη συμμετοχή. Π. Λεωτσάκος