Υπενθυμίζεται ότι την περασμένη εβδομάδα, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα υπενθύμισε την πολιτική της να μην αποδέχεται ως εχέγγυο στις συναλλαγές της ομόλογα χωρών των οποίων η πιστοληπτική ικανότητα δεν αξιολογείται τουλάχιστον με Α-, δηλαδή μία μόλις βαθμίδα χαμηλότερα από την ελληνική αξιολόγηση, που διαμορφώνεται στο Α. Όπως επισημαίνουν οι αναλυτές της Morgan Stanley, η ανακοίνωση ουσιαστικά δεν αλλάζει κάτι στις πολιτικές της ΕΚΤ, καθώς η Ευρω-Τράπεζα τηρούσε πάντα το δικαίωμα να αρνηθεί ομόλογα χαμηλής αξιολόγησης ως εγγύηση. Όμως, η υπενθύμιση αυτή κατάφερε να στρέψει το ενδιαφέρον των αγορών και πάλι στον πιστωτικό κίνδυνο των χωρών της Ευρωζώνης, ένα θέμα το οποίο θεωρείτο από την υιοθέτηση του ευρώ και μετά, λίγο-πολύ, λήξαν (αφού ούτε η δημοσιονομική απειθαρχία στην ΕΕ και οι σχετικές προειδοποιήσεις από τις Βρυξέλλες αλλά ούτε οι υποβαθμίσεις κάποιων ευρωπαϊκών πιστοληπτικών ικανοτήτων, μεταξύ των οποίων και η ελληνική, δεν κατάφεραν να επηρεάσουν ιδιαίτερα τις τιμές των ομολόγων και τα spreads). Η προειδοποίηση της ΕΚΤ αναμένεται, σύμφωνα με τον κ. Guzzo, να ασκήσει κάποιες πιέσεις στα ομόλογα των χωρών με τις χαμηλότερες πιστοληπτικές ικανότητες, κυρίως, δηλαδή, τα ελληνικά και ιταλικά, όμως, οι επιπτώσεις στα spreads προβλέπονται μόνο οριακές. Οι καταλύτες για τη διεύρυνση των spreads είναι κατά τον αναλυτή άλλοι: Τόσο η προοπτική των υψηλότερων επιτοκίων όσο και –κυρίως- η απόκλιση στις οικονομικές επιδόσεις μεταξύ των χωρών μελών. Όπως εξηγεί ο αναλυτής, στην περίπτωση της αύξησης των επιτοκίων του ευρώ, οι επενδυτές θα αναγκασθούν να γίνουν πιο επιλεκτικοί απέναντι στα κρατικά ομόλογα, και να δίνουν πλέον σημασία στο προφίλ ρίσκου της εκδότριας χώρας. Την ίδια στιγμή, οι αποκλίσεις στις επιδόσεις των χωρών μελών οδηγούν διαπιστωμένα, τον τελευταίο καιρό, στη διεύρυνση των spreads, φαινόμενο που έγινε ιδιαίτερα ορατό όταν η ιταλική οικονομία βυθίσθηκε σε σύντομη ύφεση, νωρίτερα μέσα στο 2005. Πέραν από την επιδείνωση του προφίλ ρίσκου κάποιων ευρωπαϊκών χωρών (μεταξύ των οποίων, κατά πάσα πιθανότητα, και της Ελλάδας), όμως, η υιοθέτηση ενός κατώτατου ορίου αξιολογήσεων από την ΕΚΤ αυξάνει τις πιθανότητες εφαρμογής υπερβολικά περιοριστικών δημοσιονομικών πολιτικών από κάποιες κυβερνήσεις. Στο πλαίσιο αυτό, και εν όψει της συνταξιοδότησης των baby-boomers, η οποία αναμένεται να ασκήσει πιέσεις στις πιστοληπτικές ικανότητες πολλών χωρών –και όχι μόνο της Ελλάδας και της Ιταλίας- η Morgan Stanley συστήνει στις κυβερνήσεις να προχωρήσουν, με αυτή την αφορμή, σε κινήσεις για την ενίσχυση των προοπτικών των οικονομιών τους, αποφεύγοντας τη λήψη εφάπαξ δημοσιονομικών μέτρων. Κ.Σαμ.