Σύμφωνα με τον οίκο, τα αποτελέσματα των stress tests ήταν καλύτερα του αναμενομένου και θετικά για τον κλάδο. Υπενθυμίζετσι ότι η JP Morgan στις αναλύσεις του προέβλεπε στο βασικό σενάριο κεφαλαιακές ανάγκες 9,8 δισ. ευρώ και προέκυψαν 4,4 δισ., ενώ στο δυσμενές η εκτίμηση ήταν ότι θα χρειαστούν 16,3 δισ. και τελικά χρειάζονται 14,4 δισ. (δείτε στον σχετικό πίνακα τις εκτιμήσεις ανά τράπεζα).
Παράλληλα, η JP Morgan καταθέτει τις εκτιμήσεις της για τις τιμές των μετοχών με βάση τον δείκτη τιμή/Καθαρή Αξία Ενεργητικού (P/NAV). Όπως αναφέρει, είναι περίπου 0,4x για την Alpha Bank και τη Eurobank, 0,6x για την Πειραιώς και 0,7x για την Εθνική. Αυτές οι αποτιμήσεις αντιστοιχούν σε discount 20 έως 60% στον αντίστοιχο μέσο ευρωπαϊκό δείκτη, με βάση τις εκτιμήσεις για το 2015 (1,1x). Όπως επισημαίνει ο οίκος, αυτές οι αποτιμήσεις γίνονται με βάση την υπόθεση ότι οι αυξήσεις κεφαλαίου θα γίνουν πιθανότατα με μετοχές και ισοδύναμα.
Ο οίκος πάντως σημειώνει ότι μετά το PSI οι ελληνικές συστημικές τράπεζες άντλησαν συνολικά 37 δισ. ευρώ. Αν προστεθούν τα 15 δισ. ευρώ που διατέθηκαν για τις τράπεζες που εκκαθαρίστηκαν και τα 9,2 δισ. ευρώ που είναι οι εκτιμήσεις για τις ανάγκες που υπάρχουν τώρα, συνολικά φτάνουμε σε ένα ποσό 60 δισ. ευρώ ή 33% του ΑΕΠ της χώρας για το 2014.
Goldman Sachs
Ως αναμενόμενα χαρακτηρίζει, ωστόσο, η Goldman Sachs τα αποτελέσματα των stress tests για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες.
Τα ελλείμματα ήταν και στα δύο σενάρια υψηλότερα για την Πειραιώς (2,2 δισ. στο βασικό σενάριο και 4,9 δισ. στο αντίξοο, έναντι εκτιμήσεων της GS για 2,8 δισ. και 6,8 δισ. αντίστοιχα), αναφέρει ο οίκος.
Για την Εθνική, ο «λογαριασμός» είναι στο 1,6 δισ. και 4,6 δισ. ευρώ στα δύο σενάρια, έναντι προβλέψεων της GS για 1,7 και 4,7 δισ. ευρώ.
Για τη Eurobank, οι κεφαλαιακές ανάγκες ανέρχονται στα 0,34 δισ. και 2,1 δισ., έναντι εκτιμήσεων για 1,4 και 4,1 δισ. ευρώ από την Goldman Sachs.
Για την Alpha, οι ανάγκες διαμορφώνονται στα 0,26 δισ. και 2,7 δισ., τη στιγμή που ο οίκος προέβλεπε κεφαλαιακές ανάγκες 1,1 δισ. στο βασικό σενάριο και 4,4 δισ. στο δυσμενές.
ο ύψος των συνολικών κεφαλαιακών αναγκών στα 14,4 δισ. ευρώ ευθυγραμμίστηκε με το μέσον περίπου του εύρους που προέβλεπε η Goldman Sachs, αλλά και με τις εκτιμήσεις σε μέσα ενημέρωσης.
Η μίνιμουμ συμμετοχή των ιδιωτών στα 4,4 δισ. ευρώ είναι στο μέσον των κεφαλαίων που αντλήθηκαν στις δύο προηγούμενες ανακεφαλαιοποιήσεις (3 δισ. ευρώ το 2013 και 8 δισ. ευρώ το 2014) και είναι κοντά στην τρέχουσα κεφαλαιοποίηση των τεσσάρων τραπεζών, που διαμορφώνεται στα 4,9 δισ. ευρώ.
Αναφορικά με τον νόμο για την ανακεφαλαιοποίηση, η Goldman Sachs σχολιάζει ότι οι τράπεζες θα πρέπει να αντλήσουν τουλάχιστον τα 4,4 δισ. ευρώ για να αποφύγουν το ενδεχόμενο να τεθούν σε εξυγίανση. Η νέα νομοθεσία δίνει στην κυβέρνηση περισσότερη ευελιξία στην επιβολή ζημιών σε ιδιώτες πιστωτές και στην ενίσχυση της θέσης του ΤΧΣ, τονίζει ο οίκος.
Το πλαίσιο επιτρέπει το επιλεκτικό bail in των πιστωτών ακόμη και στην περίπτωση προληπτικής ενίσχυσης κεφαλαίων με δημόσια χρήματα (στο δυσμενές σενάριο), ενώ αφήνει στο ΤΧΣ πλήρη δικαιώματα ψήφου και αυξημένες εξουσίες διακυβέρνησης, υπογραμμίζει.
Wood
Σε πλήρη ευθυγράμμιση με τις εκτιμήσεις των αναλυτών βρίσκονται τα αποτελέσματα των stress tests, σύμφωνα με τη Wood, η οποία αναφέρει ότι τα πολύ χαμηλά νούμερα στο βασικό σενάριο για την Alpha και τη Eurobank αποτελούν θετική έκπληξη.
Ο οίκος επισημαίνει ότι παραμένει neutral για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.
Η Wood υπογραμμίζει τις μεγάλες διαφορές μεταξύ των παραδοχών στο βασικό και το δυσμενές σενάριο για τις τράπεζες, επισημαίνοντας ότι οι ζημιές από δάνεια είναι υπερδιπλάσιες στο δεύτερο σενάριο.
Σε σχέση με τα αποτελέσματα β' και γ΄τριμήνου, ο οίκος επισημαίνει ότι καταγράφεται μεγάλη αύξηση των προβλέψεων, στα 7,5 δισ. ευρώ σωρευτικά ώστε να καλυφθεί το μεγαλύτερο μέρος των αναγκών που προκύπτουν από το τεστ ποιότητας ενεργητικού (9,2 δισ. ευρώ).
Τέλος, η Wood εκτιμά ότι όταν ολοκληρωθούν οι ενέργειες ενίσχυσης της κεφαλαιακής βάσης των τραπεζών, οι τέσσερις τράπεζες θα έχουν δείκτη CET I μεταξύ του 15% και του 18%.
Credit Suisse
Για την Credit Suisse τα αποτελέσματα των stress tests είναι καλύτερα των αναμενομένων.
Ωστόσο, ο οίκος εξακολουθεί να μην δίνει τιμές στόχους για τις Alpha Bank, τη Eurobank και την Εθνική (χωρίς να κάνει καμία αναφορά στην Πειραιώς), καθώς εκτιμά ότι η αβεβαιότητα παραμένει.
Η προσαρμογή του AQR ήταν 9,2 δισ. ευρώ. και περιλαμβάνεται στα 14,4 δισ. που απαιτούνται για το δυσμενές σενάριο. Για τις Alpha Bank, Eurobank και Εθνική σημειώνει ότι απαιτείται ανακεφαλαιοποίηση ύψους 9,5 δισ. ευρώ εκ των οποίων τα 6 δισ. ευρώ συνδέονται με το AQR. Εκτιμά ότι οι τρεις αυτές τράπεζες θα επιχειρήσουν να καλύψουν ένα μέρος του απαιτούμενου κεφαλαίου με ΑΜΚ του ιδιωτικού τομέα και ένα μέρος πιθανά από μη απομειούμενα εργαλεία του ΤΧΣ, ενώ είναι πιθανές και οι πωλήσεις ενεργητικού. Ωστόσο, εκτιμά ότι η αβεβαιότητα παραμένει γιατί δεν είναι ξεκάθαρη η πρόθεση των ιδιωτών για συμμετοχή.
Ο οίκος τονίζει ότι τα «κουρέματα» στην αξία της περιουσίας στο AQR είναι ένα βήμα για την εμπέδωση εμπιστοσύνης. Για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες οι συνολικές προβλέψεις αντιστοιχούν σε 4,4 δισ. για τα 9,2 δισ. ευρώ της προσαρμογής του AQR. Το μεγαλύτερο κομμάτι από τα 4,4 δισ. ευρώ, 3,1 δισ. ευρώ, οφείλεται σε επαναξιολόγηση των προβλέψεων που απαιτούνται για οικιστικά ακίνητα, στα οποία επιβλήθηκε κούρεμα 25% στα collateral. Επιπρόσθετα, τα collateral επίσης επατιμολογήθηκαν χαμηλότερα κατά 2,6 δισ. ευρώ κατά τη διαδικασία εξέτασης των φακέλων. Όπως αναφέρει η Credit Suisse αυτό είναι ένα βήμα προς τη σωστή κατεύθυνση για να αποκατασταθεί η εμπιστοσύνη σε ότι αφορά τα επίπεδα προβλέψεων.
Ο οίκος αναφέρει ότι η EKT προβλέπει το ενδεχόμενο πολύ χαμηλής απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (ROE) και παραγωγής κεφαλαίου για την περίοδο 2016-2017 έναντι των εκτιμήσεων έναντι αυτών της Credit Suisse.