Η UBS εκτιμά συνολικά για τις ελληνικές τράπεζες ότι η πρόσφατη χρηματιστηριακή υποχώρηση των αποτιμήσεών τους δεν δικαιολογείται από τη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών και τις προοπτικές κερδοφορίας του κλάδου.

Στη νεότερη αξιολόγησή της, με αφορμή τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου του 2026, ο ελβετικός οίκος διατηρεί τη σύσταση «Buy» και για τις πέντε ελληνικές τράπεζες που καλύπτει, βλέποντας περιθώρια ανόδου που φτάνουν έως και το 29,7%.

Στην κορυφή των επιλογών της βρίσκεται η Τράπεζα Πειραιώς, με τιμή-στόχο τα 12,50 ευρώ και εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου 29,7%. Ακολουθεί η Alpha Bank, με τιμή-στόχο τα 5,60 ευρώ και περιθώριο ανόδου 23,6%.

Για την Εθνική Τράπεζα, η UBS τοποθετεί τον πήχη στα 19,70 ευρώ, εκτιμώντας περιθώριο ανόδου 21%, ενώ για τη Eurobank η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 5,40 ευρώ, με αντίστοιχο περιθώριο 20,4%.

Στην περίπτωση της Optima Bank, η τιμή-στόχος ανέρχεται στα 16 ευρώ, με το δυνητικό περιθώριο ανόδου να υπολογίζεται σε 14,7%.

Η ισχυρή επιστροφή των εσόδων από τόκους

Ένας από τους βασικούς λόγους για τη θετική στάση της UBS είναι η επιτάχυνση των καθαρών εσόδων από τόκους (Net Interest Income – NII), η οποία αποτυπώθηκε στα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου.

Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες κατέγραψαν τριμηνιαία αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους μεταξύ 5% και 8,2%, ενώ σε ετήσια βάση η άνοδος κυμάνθηκε από 11,6% έως 17,4%.

Την ισχυρότερη επίδοση παρουσίασε η Alpha Bank, με αύξηση 17,4% σε ετήσια βάση. Ακολούθησαν η Πειραιώς με 15%, η Eurobank με 13,8% και η Εθνική Τράπεζα με 11,6%.

Παράλληλα, τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια (NIM) διευρύνθηκαν κατά 5 έως 15 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση. Η εξέλιξη αυτή αποδίδεται τόσο στην ενίσχυση του Euribor όσο και στη συγκράτηση του κόστους καταθέσεων.

Η UBS επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες εμφάνισαν θετικές εκπλήξεις στα καθαρά έσοδα από τόκους, σε αντίθεση με τη γενικότερη εικόνα των ευρωπαϊκών τραπεζών, όπου τα αντίστοιχα μεγέθη κινήθηκαν περισσότερο κοντά στις προσδοκίες της αγοράς.

Επιπλέον, οι καταθέσεις στις τέσσερις μεγάλες τράπεζες αυξήθηκαν κατά 12% σε ετήσια βάση, ενισχύοντας τη δυνατότητα παραγωγής εσόδων από τα χαρτοφυλάκια τίτλων.

Στο σκέλος της πιστωτικής επέκτασης, το τρίτο τρίμηνο ήταν εποχικά ασθενέστερο, με τα εξυπηρετούμενα επιχειρηματικά δάνεια στην Ελλάδα να αυξάνονται κατά 1,4% σε τριμηνιαία βάση. Ωστόσο, η UBS αναμένει νέα επιτάχυνση κατά το τέταρτο τρίμηνο.

Οι αποτιμήσεις και το ευρωπαϊκό discount

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η σύγκριση των αποτιμήσεων των ελληνικών τραπεζών με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές.

Με βάση τις προβλέψεις της UBS για το 2028, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες διαπραγματεύονται με μέσο δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) στις 8,3 φορές.

Ο αντίστοιχος δείκτης για τις ευρωπαϊκές τράπεζες διαμορφώνεται στις 8,5 φορές, ενώ για τις τράπεζες της Ισπανίας και της Πορτογαλίας στις 8,8 φορές.

Με αυτά τα δεδομένα, ο ελβετικός οίκος θεωρεί ότι η πρόσφατη υποχώρηση των ελληνικών τραπεζικών μετοχών έχει δημιουργήσει ελκυστικά σημεία εισόδου για τους επενδυτές.

Η Πειραιώς εμφανίζει το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου, καθώς η μετοχή της έχει υστερήσει από τις αρχές του έτους, σε μια περίοδο κατά την οποία τα αποτελέσματά της επηρεάστηκαν από μη επαναλαμβανόμενες επιβαρύνσεις.

Οι προβλέψεις ξεχωριστά για κάθε τράπεζα

Alpha Bank: Υψηλότερες προβλέψεις για τα κέρδη

Η UBS διατηρεί θετική στάση απέναντι στην Alpha Bank, ιδιαίτερα μετά την παρουσίαση του νέου στρατηγικού σχεδίου της.

Ο οίκος αναβάθμισε τις εκτιμήσεις του για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 4% για το 2028 και κατά 7% για το 2030, ενώ αύξησε την τιμή-στόχο κατά 8%, στα 5,60 ευρώ.

Η στρατηγική αξιοποίησης των πλεοναζόντων κεφαλαίων έως το 2030, μέσω συμπληρωματικών εξαγορών και υψηλότερων διανομών προς τους μετόχους, αποτελεί σημαντικό στοιχείο της επενδυτικής αξιολόγησης.

Εθνική Τράπεζα: Ισχυρή κεφαλαιακή βάση και πιθανό έκτακτο μέρισμα

Η Εθνική Τράπεζα ξεχωρίζει για την κεφαλαιακή της ισχύ, με τον δείκτη CET1 να διαμορφώνεται στο 17,5%.

Η UBS θεωρεί πιθανή την ανακοίνωση έκτακτου μερίσματος μαζί με τα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου, στοιχείο που θα μπορούσε να ενισχύσει περαιτέρω τις συνολικές αποδόσεις προς τους μετόχους.

Eurobank: Ανάπτυξη και αξιοποίηση κεφαλαίων

Για τη Eurobank, η UBS αναγνωρίζει την ισορροπία μεταξύ εξαγορών που ενισχύουν την κερδοφορία και διανομών προς τους μετόχους.

Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται στην εξαγορά του 80% της Eurolife, η οποία αναμένεται να αρχίσει να συνεισφέρει στα αποτελέσματα από το τέταρτο τρίμηνο.

Μάλιστα, μεταξύ της Eurobank και της Εθνικής, ο οίκος εκφράζει μια μικρή προτίμηση για τη Eurobank, εκτιμώντας ότι αξιοποιεί αποτελεσματικότερα τα διαθέσιμα κεφάλαιά της.

Πειραιώς: Το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου, αλλά μικρότερη κεφαλαιακή ευελιξία

Η Πειραιώς αποτελεί την κορυφαία επιλογή της UBS με βάση το δυνητικό περιθώριο ανόδου της μετοχής.

Ωστόσο, ο οίκος επισημαίνει ότι η τράπεζα διαθέτει συγκριτικά μικρότερα περιθώρια κεφαλαιακής ευελιξίας για πρόσθετες διανομές ή νέες συμπληρωματικές εξαγορές.

Η εκτίμηση για υψηλότερη χρηματιστηριακή απόδοση συνδέεται κυρίως με τη βελτίωση της υποκείμενης κερδοφορίας και την εξομάλυνση των έκτακτων επιβαρύνσεων.

Τα μερίσματα στο επίκεντρο της επόμενης ημέρας

Πέρα από την αύξηση των οργανικών εσόδων, η UBS αναδεικνύει την αξιοποίηση των πλεοναζόντων κεφαλαίων και τις διανομές προς τους μετόχους ως βασικούς παράγοντες που θα διαμορφώσουν τις αποδόσεις του ελληνικού τραπεζικού κλάδου τα επόμενα χρόνια.

Η ισχυρή κεφαλαιακή θέση των τραπεζών, σε συνδυασμό με την αύξηση της κερδοφορίας και την πιστωτική επέκταση, δημιουργεί προϋποθέσεις για μεγαλύτερη ανταμοιβή των μετόχων.

Το βασικό συμπέρασμα της ανάλυσης είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαθέτουν επενδυτικό ενδιαφέρον, παρά την πορεία των μετοχών τους στο χρηματιστήριο.

Για την UBS, το στοίχημα της επόμενης περιόδου δεν αφορά μόνο την αύξηση των κερδών, αλλά και τη δυνατότητα μετατροπής της ισχυρής κεφαλαιακής θέσης σε υψηλότερες αποδόσεις για τους μετόχους.