Η συμφωνία, η οποία ανακοινώθηκε τη Δευτέρα, συγκαταλέγεται στις μεγαλύτερες εξαγορές του 2026 και αποτελεί ένα από τα πιο φιλόδοξα στοιχήματα μέχρι σήμερα στην ανάπτυξη των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης, οι οποίες, σύμφωνα με στελέχη του κλάδου των ημιαγωγών, αναμένεται να στηρίξουν τη ζήτηση για πολλά ακόμη χρόνια.
Ωστόσο, οι τεράστιες επενδυτικές δαπάνες στον συγκεκριμένο τομέα βρίσκονται πλέον αντιμέτωπες με αυξημένο έλεγχο από τις αγορές. Οι επενδυτές αρχίζουν να αμφισβητούν τη βιωσιμότητα αυτού του επενδυτικού κύκλου, καθώς εντείνονται οι ανησυχίες για τη συμπίεση των περιθωρίων κέρδους και την επιβράδυνση των ταμειακών ροών, προκαλώντας πιέσεις στις μετοχές των εταιρειών ημιαγωγών.
«Οι υποδομές τεχνητής νοημοσύνης διέρχονται μια θεμελιώδη αρχιτεκτονική αλλαγή προς την οπτική συνδεσιμότητα, δημιουργώντας μια ευκαιρία που παρουσιάζεται μία φορά σε κάθε γενιά», δήλωσε ο διευθύνων σύμβουλος της Marvell, Ματ Μέρφι, ο οποίος θα παραμείνει πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της νέας εταιρείας.
«Στόχος μας είναι να συμβάλουμε στη διαμόρφωση της επόμενης εποχής στη συνδεσιμότητα της τεχνητής νοημοσύνης και να δημιουργήσουμε σημαντική αξία για τους μετόχους», πρόσθεσε.
Οι μετοχές της Lumentum υποχωρούσαν κατά 6,5% στις προσυνεδριακές συναλλαγές, ενώ εκείνες της Marvell κατέγραφαν απώλειες 2,3%. Και οι δύο τίτλοι έχουν δεχθεί ισχυρές πιέσεις από τα τέλη του προηγούμενου μήνα, όταν έγιναν γνωστές οι πρώτες πληροφορίες για τις συνομιλίες μεταξύ των δύο εταιρειών, εν μέσω των ανησυχιών για ενδεχόμενη δημιουργία «φούσκας» στην τεχνητή νοημοσύνη.
Εξαγοράζοντας τη Lumentum, μια εταιρεία περίπου στο μισό μέγεθος της ίδιας, η Marvell στοιχηματίζει ότι η επενδυτική έκρηξη των μεγάλων τεχνολογικών ομίλων στην τεχνητή νοημοσύνη θα έχει διάρκεια και ότι η ζήτηση για οπτικά εξαρτήματα, τα οποία επιτρέπουν τη μεταφορά δεδομένων με υψηλές ταχύτητες, θα εξακολουθήσει να υπερβαίνει την προσφορά.
Η Lumentum κατασκευάζει φωτονικά προϊόντα, μεταξύ των οποίων λέιζερ υψηλών επιδόσεων και οπτικά εξαρτήματα που χρησιμοποιούνται σε εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης, υπολογιστικού νέφους (cloud computing) και τηλεπικοινωνιακών δικτύων.
Η μάχη με την Broadcom και το στοίχημα στα data centers
Η Nvidia (NVDA.O), ο κολοσσός των ημιαγωγών για εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης, η οποία είχε επενδύσει νωρίτερα φέτος 2 δισ. δολάρια τόσο στη Marvell όσο και στη Lumentum, δεν είχε απαντήσει άμεσα σε αίτημα για σχολιασμό της συμφωνίας.
Μόλις πριν από τρία χρόνια, η Marvell ήταν μια σχετικά άγνωστη εταιρεία κατασκευής ημιαγωγών. Έκτοτε, όμως, η χρηματιστηριακή της αξία έχει ξεπεράσει τα 170 δισ. δολάρια, χάρη στον ρόλο της στην ανάπτυξη εξειδικευμένων τσιπ τεχνητής νοημοσύνης και τεχνολογιών δικτύωσης για data centers, σε συνεργασία με τεχνολογικούς κολοσσούς όπως η Amazon (AMZN.O).
«Ο συνδυασμός της τεχνογνωσίας της Marvell στα εξειδικευμένα τσιπ και στα δίκτυα με τα οπτικά εξαρτήματα της Lumentum θα μπορούσε να της προσφέρει σημαντικά ισχυρότερη θέση, καθώς τα data centers απαιτούν ολοένα ταχύτερες και ενεργειακά αποδοτικότερες συνδέσεις», δήλωσε ο Άξελ Ρούντολφ, επικεφαλής τεχνικός αναλυτής του IG Group.
«Πρόκειται, ωστόσο, για ένα τεράστιο στοίχημα και οι επενδυτές δικαιολογημένα διερωτώνται εάν η Marvell πληρώνει υπερβολικά υψηλό τίμημα και αναλαμβάνει υπερβολικά μεγάλο ρίσκο ταυτόχρονα», πρόσθεσε.
Η συμφωνία αναμένεται επίσης να ενισχύσει τη θέση της Marvell στον ανταγωνισμό με την Broadcom, η οποία αποτελεί εδώ και χρόνια τον βασικό συνεργάτη της Google (GOOGL.O), ιδιοκτησίας της Alphabet, στην ανάπτυξη εξειδικευμένων τσιπ και προσφέρει στους πελάτες της ένα ευρύτερο χαρτοφυλάκιο εξοπλισμού για data centers τεχνητής νοημοσύνης.
Η Marvell κατέγραψε μία από τις σημαντικότερες εμπορικές επιτυχίες της τον Αύγουστο, υπογράφοντας συμφωνία για την προμήθεια τσιπ που θα λειτουργούν συμπληρωματικά με τους επεξεργαστές τεχνητής νοημοσύνης της Google. Η συμφωνία προβλέπει δυνητικά έσοδα έως 120 δισ. δολάρια μέχρι το οικονομικό έτος 2033, ενώ παρέχει στον τεχνολογικό όμιλο το δικαίωμα να αποκτήσει μετοχική συμμετοχή αξίας 12,2 δισ. δολαρίων.
Κατά την ημέρα επενδυτών τον Οκτώβριο, η Marvell αναθεώρησε τις εκτιμήσεις της, προβλέποντας έσοδα από 70 έως 90 δισ. δολάρια για το οικονομικό έτος 2031. Από αυτά, περίπου 37,5 δισ. δολάρια αναμένεται να προέλθουν από τον τομέα της διασυνδεσιμότητας (interconnect), μια αγορά που εκτιμά ότι θα αναπτύσσεται με ετήσιο ρυθμό 65% και θα φτάσει τα 65 δισ. δολάρια έως το 2030.
Πώς διαμορφώνεται η συμφωνία
Βάσει των όρων της συμφωνίας που ανακοινώθηκε τη Δευτέρα, η Marvell θα προσφέρει 1.132 δολάρια σε μετοχές για κάθε μετοχή της Lumentum. Το τίμημα αντιστοιχεί σε premium 23,9% σε σχέση με την τελευταία τιμή κλεισίματος της μετοχής της Lumentum στις 28 Οκτωβρίου, πριν δημοσιοποιηθούν οι πρώτες πληροφορίες για τις διαπραγματεύσεις.
Με βάση αυτή την αποτίμηση, η αξία των μετοχών της Lumentum διαμορφώνεται στα 102,54 δισ. δολάρια.
Η Marvell εκτιμά ότι η εξαγορά θα διευρύνει τη συνολική δυνητική αγορά (total addressable market – TAM) της νέας εταιρείας στα 550 δισ. δολάρια.
Οι μέτοχοι της Lumentum θα λάβουν 4,5 μετοχές της Marvell για κάθε μετοχή που κατέχουν, αποκτώντας συνολικά περίπου το 33% της νέας εταιρείας σε πλήρως απομειωμένη βάση (fully diluted basis).
Τα διοικητικά συμβούλια και των δύο εταιρειών ενέκριναν ομόφωνα τη συναλλαγή, η οποία αναμένεται να ολοκληρωθεί κατά το πρώτο εξάμηνο του 2028.
Σε περίπτωση που το διοικητικό συμβούλιο της Marvell αποσύρει τη στήριξή του στη συμφωνία ή η εταιρεία υπαναχωρήσει προκειμένου να αποδεχθεί πρόταση εξαγοράς από τρίτο ενδιαφερόμενο, θα πρέπει να καταβάλει στη Lumentum αποζημίωση ύψους 5,8 δισ. δολαρίων.
Αντίστοιχα, η Lumentum θα υποχρεωθεί να καταβάλει στη Marvell 2,9 δισ. δολάρια σε ανάλογες περιπτώσεις, σύμφωνα με σχετική κανονιστική κατάθεση. Επιπλέον, η Marvell θα καταβάλει 3,2 δισ. δολάρια εάν οι ρυθμιστικές αρχές εμποδίσουν την ολοκλήρωση της συναλλαγής.
Τα οφέλη για τη Lumentum από ενδεχόμενους περιορισμούς στις κινεζικές εισαγωγές
Η Lumentum, η οποία ανταγωνίζεται την εισηγμένη στις ΗΠΑ Coherent (COHR.N) και την κινεζική Zhongji Innolight (300308.SZ), ενδέχεται να επωφεληθεί από την προτεινόμενη απαγόρευση των ΗΠΑ στις νέες κινεζικές οπτικές συσκευές πομποδέκτη (optical transceivers).
Ένα τέτοιο μέτρο θα μπορούσε να μετατοπίσει μέρος της ζήτησης προς εγχώριους προμηθευτές, ενισχύοντας τις προοπτικές της αμερικανικής εταιρείας.
Παράλληλα, η Lumentum ανακοίνωσε ότι αναμένει έσοδα από 1,58 έως 1,63 δισ. δολάρια για το δεύτερο τρίμηνο, υπερβαίνοντας τη μέση εκτίμηση των αναλυτών, η οποία διαμορφωνόταν στα 1,48 δισ. δολάρια, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε η LSEG.
Η Marvell έχει ήδη ενισχύσει τη δραστηριότητά της στον τομέα της φωτονικής τεχνολογίας μέσα στη χρονιά. Τον Φεβρουάριο ολοκλήρωσε την εξαγορά της Celestial AI έναντι 3,5 δισ. δολαρίων, καθώς η αυξανόμενη χρήση αυτόνομων εφαρμογών τεχνητής νοημοσύνης (AI agents) και chatbot ενισχύει τη ζήτηση για ταχύτερες οπτικές συνδέσεις μεταξύ χιλιάδων τσιπ στα data centers τεχνητής νοημοσύνης.
Η μετοχή της Marvell είχε καταγράψει ιστορικό υψηλό τον Ιούνιο, όταν ο διευθύνων σύμβουλος της Nvidia, Τζένσεν Χουάνγκ, χαρακτήρισε την εταιρεία ως τον επόμενο όμιλο που θα μπορούσε να φτάσει σε χρηματιστηριακή αξία το 1 τρισ. δολάριο.
Τα ετήσια έσοδα της Marvell έχουν υπερδιπλασιαστεί, από 3 δισ. δολάρια το οικονομικό έτος 2021 σε 8,2 δισ. δολάρια το οικονομικό έτος 2026.
Η εξαγορά της Lumentum αποτελεί τη μεγαλύτερη κίνηση εξαγοράς της Marvell από το 2021, όταν απέκτησε την Inphi έναντι 10 δισ. δολαρίων, ενισχύοντας τότε τη δραστηριότητά της στους τομείς των data centers και των δικτύων 5G.
