Σύμφωνα με την ανάλυση, τα συνολικά έσοδα εκτιμάται ότι θα αυξηθούν κατά 15% σε ετήσια βάση, ενώ τα κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη αναμένεται να ενισχυθούν κατά 19%, στα 1,3 δισ. ευρώ. Παρά τις θετικές επιδόσεις, ο οίκος διατηρεί επιφυλακτική στάση σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, λόγω των διεθνών κινδύνων και της πιθανής αυξημένης αποστροφής των επενδυτών προς το ρίσκο.
Αύξηση εσόδων και κερδοφορίας
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) των τεσσάρων συστημικών τραπεζών εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν στα 2,26 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 11% σε ετήσια βάση και κατά 4% σε τριμηνιαία. Η βελτίωση αποδίδεται στην ανατιμολόγηση του ενεργητικού, στην ευνοϊκότερη πορεία των επιτοκίων και στη συγκρατημένη μετακύλιση των επιτοκιακών μεταβολών στις καταθέσεις.
Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) αναμένεται να ενισχυθεί κατά 3 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, στο 2,48%.
Αντίθετα, τα έσοδα από προμήθειες εκτιμάται ότι θα υποχωρήσουν κατά περίπου 7% σε σχέση με το β’ τρίμηνο, λόγω της χαμηλότερης αύξησης των εργασιών και της απουσίας ορισμένων έκτακτων εσόδων. Σε ετήσια βάση, ωστόσο, αναμένεται να καταγράψουν αύξηση περίπου 17%.
Τα συνολικά έσοδα προβλέπεται να ανέλθουν στα 3,05 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 15% σε ετήσια βάση, ενώ τα προ προβλέψεων κέρδη αναμένονται στα 1,98 δισ. ευρώ, με άνοδο 17%.
Τα κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν στα 1,3 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 19% σε ετήσια βάση, με την απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) να παραμένει σε υψηλά επίπεδα, στο 16,2%.
Συγκρατημένο κόστος και σταθερή ποιότητα ενεργητικού
Τα λειτουργικά έξοδα αναμένεται να αυξηθούν κατά περίπου 10% σε ετήσια βάση, εξαιτίας των μισθολογικών αυξήσεων, των δαπανών πληροφορικής, των εξόδων ενσωμάτωσης και της ενσωμάτωσης εξαγορασθεισών δραστηριοτήτων. Ωστόσο, ο ρυθμός αύξησης του κόστους αναμένεται να παραμείνει χαμηλότερος από εκείνον των εσόδων, διατηρώντας τον δείκτη κόστους προς βασικά έσοδα περίπου στο 37%.
Παράλληλα, η ποιότητα του ενεργητικού εκτιμάται ότι θα παραμείνει σταθερή. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) προβλέπεται να διατηρηθεί στο 2,7%, ενώ το κόστος πιστωτικού κινδύνου αναμένεται να κινηθεί κοντά στις 50 μονάδες βάσης. Ο δείκτης κάλυψης εκτιμάται στο 75%.
Ισχυρή πιστωτική επέκταση και κεφαλαιακή επάρκεια
Τα καθαρά δάνεια αναμένεται να εμφανίσουν ετήσια αύξηση 10%, αν και σε τριμηνιαία βάση η άνοδος εκτιμάται ότι θα περιοριστεί περίπου στο 1%, λόγω της εποχικής επιβράδυνσης του γ’ τριμήνου.
Οι καταθέσεις των τεσσάρων τραπεζών προβλέπεται να φθάσουν τα 278 δισ. ευρώ, αυξημένες κατά 9% σε ετήσια βάση και κατά 1% σε τριμηνιαία. Ο μέσος δείκτης δανείων προς καταθέσεις αναμένεται να διατηρηθεί στο 69%, επιβεβαιώνοντας την ισχυρή ρευστότητα του κλάδου.
Οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας CET1 εκτιμάται ότι θα κινηθούν κατά μέσο όρο στο 14,9%, με οριακή τριμηνιαία βελτίωση, χάρη στην οργανική δημιουργία κεφαλαίου και τις συνθετικές τιτλοποιήσεις.
Στο επίκεντρο οι προβλέψεις και οι αποτιμήσεις
Οι επενδυτές αναμένεται να εστιάσουν στις επικαιροποιημένες προβλέψεις των διοικήσεων για την πιστωτική επέκταση, τα έσοδα από προμήθειες και την κατανομή κεφαλαίου. Ιδιαίτερη σημασία αποκτούν οι αποφάσεις για τις διανομές κερδών, καθώς από την 1η Ιανουαρίου 2027 οι ελληνικές τράπεζες δεν θα χρειάζεται πλέον να ζητούν κανονιστικές εγκρίσεις για τη διανομή τους.
Από τις 25 Σεπτεμβρίου, όταν δημοσιεύθηκε η προηγούμενη ανάλυση της Axia-Alpha Finance για τον κλάδο, οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές έχουν υποχωρήσει περίπου 14%.
Με βάση τις εκτιμήσεις για το 2027, διαπραγματεύονται πλέον με δείκτη P/TBV 1,35 φορές και P/E 8,6 φορές, με αναμενόμενη απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων άνω του 16% και μερισματική απόδοση άνω του 6%.
Παρά τις ελκυστικότερες αποτιμήσεις και τις θετικές μεσοπρόθεσμες προοπτικές, η Axia-Alpha Finance διατηρεί επιφυλακτική τακτική στάση, επικαλούμενη τη μεταβλητότητα στις αγορές ομολόγων, τις γεωπολιτικές εξελίξεις και τον κίνδυνο ενίσχυσης της αποστροφής προς τον επενδυτικό κίνδυνο έως το τέλος του έτους.
