Παράλληλα, η UBS διατηρεί αμετάβλητες τις τιμές-στόχους, στα 5,40 ευρώ για τη Eurobank, στα 5,20 ευρώ για την Alpha Bank και στα 12,50 ευρώ για την Πειραιώς. Με βάση τις τρέχουσες αποτιμήσεις, τα περιθώρια ανόδου υπολογίζονται σε περίπου 21%, 18% και 28%, αντίστοιχα, χωρίς να συνυπολογίζονται οι πιθανές μερισματικές διανομές.
Αν και η βελτίωση των καθαρών εσόδων από τόκους αποτελεί κοινό χαρακτηριστικό των τριών τραπεζών, ο οίκος εντοπίζει διαφορετικούς παράγοντες που μπορούν να λειτουργήσουν ως καταλύτες για καθεμία. Για τη Eurobank, το βάρος πέφτει στην ανάπτυξη των δραστηριοτήτων της στη Νοτιοανατολική Ευρώπη, για την Alpha Bank στις προοπτικές που θα αποσαφηνιστούν με το νέο επιχειρηματικό σχέδιο, ενώ για την Πειραιώς στην εξομάλυνση των έκτακτων επιβαρύνσεων από το 2027.
Eurobank: Ισχυρή οργανική ανάπτυξη και υπεραπόδοση έναντι των στόχων
Στην περίπτωση της Eurobank, η UBS εκτιμά ότι τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου επιβεβαιώνουν τη δυναμική της οργανικής ανάπτυξης. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ήταν υψηλότερα κατά 5% από τη μέση εκτίμηση των αναλυτών και κατά 4% από την πρόβλεψη του οίκου. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων διαμορφώθηκε στο 17,8%, ενώ ο δείκτης κεφαλαίων κοινών μετοχών κατηγορίας 1 (CET1) ανήλθε στο 15,5%.
Μετά τα αποτελέσματα, η UBS αναβαθμίζει κατά περίπου 1% την εκτίμησή της για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή του 2026, προβλέποντας ετήσια αύξηση περίπου 17%. Για το 2027 αναμένει άνοδο 15,1%, ενώ για την περίοδο 2025-2028 εκτιμά μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 13,6%, υψηλότερο από τον στόχο της διοίκησης για ανάπτυξη άνω του 10%.
Σημαντική ώθηση παρέχουν τα καθαρά έσοδα από τόκους, τα οποία αυξήθηκαν κατά 5% σε τριμηνιαία και κατά 13,7% σε ετήσια βάση. Η UBS εκτιμά ότι θα προσεγγίσουν τα 2,8 δισ. ευρώ το 2026, ξεπερνώντας την ήδη αναθεωρημένη προς τα πάνω καθοδήγηση της διοίκησης για 2,7 δισ. ευρώ.
Θετική εξέλιξη αποτέλεσε και η διεύρυνση του επιτοκιακού περιθωρίου στην Ελλάδα κατά 7 μονάδες βάσης, στο 2,30%. Σε επίπεδο ομίλου, το περιθώριο διαμορφώθηκε στο 2,53%, ενώ οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 10,4%, με την ελληνική αγορά να καταγράφει άνοδο 12%.
Πρόσθετες δυνατότητες ανάπτυξης εξακολουθεί να προσφέρει η παρουσία της τράπεζας στη Νοτιοανατολική Ευρώπη. Τα καθαρά δάνεια ενισχύθηκαν κατά 11,8% σε ετήσια βάση, με τη Βουλγαρία να καταγράφει αύξηση 14%. Παράλληλα, τα βασικά κέρδη προ προβλέψεων αυξήθηκαν κατά 24% στη Βουλγαρία και κατά 18% στην Κύπρο.
Στους παράγοντες που αναμένεται να ενισχύσουν περαιτέρω τα έσοδα περιλαμβάνεται και η εξαγορά της Eurolife. Η UBS υπολογίζει ότι η ολοκλήρωση της συναλλαγής θα προσθέτει περίπου 100 εκατ. ευρώ ετησίως στα έσοδα από προμήθειες, με τη συνεισφορά να ξεκινά από το τέταρτο τρίμηνο. Παρά την επίπτωση της εξαγοράς στα κεφάλαια, ο οίκος εκτιμά ότι εξακολουθούν να υπάρχουν περιθώρια ανάπτυξης και διανομών προς τους μετόχους.
Σε επίπεδο αποτίμησης, η μετοχή διαπραγματεύεται στις 8,3 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, ενώ η προβλεπόμενη μερισματική απόδοση για το 2027 ανέρχεται σε 6,3%.
Alpha Bank: Το βλέμμα στην παρουσίαση της 5ης Νοεμβρίου
Για την Alpha Bank, το επόμενο σημαντικό ορόσημο είναι η ενημέρωση των επενδυτών στις 5 Νοεμβρίου. Η UBS αναμένει ότι η διοίκηση θα παρουσιάσει επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο, συνοδευόμενο από νέους μεσοπρόθεσμους στόχους, οι οποίοι θα μπορούσαν να προσφέρουν μεγαλύτερη ορατότητα για την πορεία της τράπεζας.
Τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου κινήθηκαν σε θετική κατεύθυνση. Τα καθαρά έσοδα από τόκους ξεπέρασαν κατά 6% τη μέση εκτίμηση των αναλυτών, τα κέρδη προ φόρων ήταν υψηλότερα κατά 7%, ενώ τα κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη υπερέβησαν τις προβλέψεις κατά 17%.
Σε σύγκριση, ωστόσο, με τις εκτιμήσεις της ίδιας της UBS, η υπέρβαση στα κανονικοποιημένα κέρδη ήταν πιο περιορισμένη, στο 6%. Ως εκ τούτου, ο οίκος προχώρησε σε συγκρατημένη αναβάθμιση, περίπου 1%, των προβλέψεών του για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή του 2026 και για τα επόμενα χρόνια.
Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στην επιτάχυνση των καθαρών εσόδων από τόκους, τα οποία αυξήθηκαν κατά 8,2% σε σχέση με το δεύτερο τρίμηνο και κατά 17,4% σε ετήσια βάση. Το επιτοκιακό περιθώριο διευρύνθηκε κατά 14 μονάδες βάσης, φτάνοντας στο 2,30%, έναντι εκτίμησης 2,20% από την UBS.
Η πιστωτική επέκταση που είχε καταγραφεί το δεύτερο τρίμηνο συνέβαλε στην αύξηση των τόκων από δάνεια, ενώ τα έσοδα από ομόλογα ενισχύθηκαν κατά 14% σε τριμηνιαία βάση. Η διοίκηση τοποθετεί πλέον τα ετήσια καθαρά έσοδα από τόκους κοντά στα 1,8 δισ. ευρώ, διατηρώντας παράλληλα τον στόχο για συνολικά έσοδα περίπου 2,5 δισ. ευρώ.
Στην επικείμενη ενημέρωση των επενδυτών, η UBS αναμένει περισσότερες διευκρινίσεις σχετικά με τη συνεισφορά των εξαγορών, τις προοπτικές της εταιρικής και επενδυτικής τραπεζικής, αλλά και την ανάπτυξη των εσόδων από προμήθειες. Ο οίκος προβλέπει μέση ετήσια αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά περίπου 15% για την περίοδο 2025-2028.
Η αποτίμηση της μετοχής, με δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία 1,2 φορές για το 2026 και δείκτη τιμής προς κέρδη 8 φορές για το 2028, αφήνει σύμφωνα με την UBS περιθώρια περαιτέρω ανατίμησης, εφόσον συνεχιστεί η βελτίωση της αποδοτικότητας.
Πειραιώς: Το 2026 ως μεταβατική χρονιά
Για την Πειραιώς, η UBS αντιμετωπίζει το 2026 ως μεταβατική περίοδο, κατά την οποία η ισχυρή λειτουργική επίδοση δεν αποτυπώνεται πλήρως στα τελικά αποτελέσματα, λόγω ζημιών και έκτακτων επιβαρύνσεων. Σε αυτό το πλαίσιο, ο οίκος μειώνει κατά 4% την πρόβλεψή του για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή της φετινής χρήσης.
Τα βασικά μεγέθη, πάντως, εξακολουθούν να εμφανίζουν θετική εικόνα. Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 7% σε τριμηνιαία και κατά 15% σε ετήσια βάση, ενώ το επιτοκιακό περιθώριο ενισχύθηκε κατά 9 μονάδες βάσης, στο 2,31%. Οι καταθέσεις κατέγραψαν αύξηση 9%, εξέλιξη που, σύμφωνα με την ανάλυση, συνδέεται και με την επιστροφή κεφαλαίων στην Ελλάδα.
Τα βασικά κέρδη προ προβλέψεων ξεπέρασαν κατά περίπου 4% τη μέση εκτίμηση της αγοράς. Ωστόσο, έκτακτες επιβαρύνσεις συνολικού ύψους 58 εκατ. ευρώ, οι οποίες αφορούσαν συναλλαγές, λοιπά έσοδα εκτός τόκων, απομειώσεις και συγγενείς επιχειρήσεις, περιόρισαν την τελική επίδοση.
Επιπλέον, η τράπεζα σχημάτισε πρόσθετες προβλέψεις περίπου 50 εκατ. ευρώ για χαρτοφυλάκιο μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων που προορίζεται προς διάθεση. Μετά τις σχετικές κινήσεις, ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων υποχώρησε στο 2%.
Η UBS προβλέπει δημοσιευμένα κέρδη ανά μετοχή 0,92 ευρώ για το 2026 και 1,07 ευρώ για το 2027, επίπεδα υψηλότερα από τα περίπου 0,99 ευρώ που προκύπτουν από τη νέα καθοδήγηση της διοίκησης.
Σύμφωνα με τον οίκο, η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής και η σταδιακή αποκλιμάκωση των έκτακτων επιβαρύνσεων αναμένεται να επιτρέψουν σαφέστερη αποτύπωση της υποκείμενης κερδοφορίας. Η UBS εκτιμά ότι η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων θα διαμορφωθεί στο 17,7% το 2028, ενώ η μερισματική απόδοση για το 2027 υπολογίζεται κοντά στο 7%.
Παρότι η κεφαλαιακή ευελιξία της Πειραιώς παραμένει συγκριτικά πιο περιορισμένη, η UBS θεωρεί ότι η αποτίμηση της μετοχής, κοντά στις 8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, εξακολουθεί να στηρίζει τη θετική της σύσταση.
