Οπως τονίζει ο διεθνής οίκος, οι μετοχές τείνουν να πιάνουν πάτο 2-3 τρίμηνα πριν τον πάτο της κερδοφορίας, άρα και των κερδών ανά μετοχή (EPS). Καθώς τα σημάδια μακροοικονομικής σταθεροποίησης είναι ήδη εδώ, ο πάτος των ΕPS αναμένεται να σημειωθεί στο α΄ εξάμηνο του 2009, γεγονός που ενισχύει την πιθανότητα η αγορά να έχει ήδη δει τα χαμηλά της.
Πάντως, η πρώτη φάση του ριμπάουντ των μετοχών δεν οδηγείται από αναβαθμίσεις των κερδών ανά μετοχή. Αυτή, οδηγείται από την αύξηση των δεικτών p/e. Ιστορικά το p/e του δείκτή S&P 500 αυξάνεται κατά 40-45% το διάστημα ανάμεσα στον πάτο της αγοράς και τον πέτο της κερδοφορίας. Η JP Morgan υποστηρίζει πως ο καταλύτης για το rerating του p/e στην ευρωπαϊκή αγορά. είναι ήδη εδώ, καθώς η νομισματική πολιτική έχει αρχίσει και έχει αντίκτυπο στην πραγματική οικονομία.
Σε αυτό το πλαίσιο, το p/e της ελληνικής αγοράς από 5,8 με βάση τα κέρδη του 2008, θα αυξηθεί στο 6,8 με βάση την εκτιμώμενη κερδοφορία του 2009. Τα κέρδη ανά μετοχή των ελληνικών εισηγμένων αναμένεται να συρρικνωθούν κατά 13,8% φέτος- όπου αναμένεται να αγγίξουν και τον πάτο τους - ενώ το 2010 θα ανακάμψουν με αύξηση κατά 6,3%. Αξίζει να σημειωθεί ότι η κερδοφορία των ελληνικών εταιρειών θα σημειώσει σχετικά μικρή συρρίκνωση σε σχέση με την υπόλοιπη Ευρώπη, καθώς για παράδειγμα, το EPS στην Φινλανδία θα παρουσιάσει πτώση κατά 37,2%, στην Δανία κατά 34,4%, στην Ιταλία κατά 32,9%, στην Νορβηγία κατά 33% στην Βρετανία κατά 30,8% και στην Σουηδία κατά 30,8% επίσης.
Σε ότι αφορά του κλάδους, σε περιόδους rerating της αγοράς, οι κυκλικοί κλάδοι τείνουν να έχουν καλύτερη πορεία, όπως επίσης και η αυτοκινητοβιομηχανία, οι πρώτες ύλες, η ψυχαγωγία και το λιανικό εμπόριο. Αντίθετα, δεν τα πάνε τόσο καλά οι καπνοβιομηχανίες, οι υπηρεσίες κοινής ωφέλειας, τα φάρμακα και η ενέργεια.
Στις 35 κορυφαίες επιλογές της από την ευρωπαϊκή αγορά, η JP Morgan διατηρεί την μετοχή της Εθνικής Τράπεζας στην οποία φυσικά τηρεί στάση οverweight, και το εκτιμώμενο p/e 2009 διαμορφώνεται στο 5,7 και η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 2009, στο 3,5%.