Οι υψηλές προσδοκίες για την εταιρική κερδοφορία της τρέχουσας χρήσης, η πρόθεση της κυβέρνησης να συνεχίσει το πρόγραµµα ιδιωτικοποιήσεων και το θετικό momentum που έχει διαµορφωθεί στην εγχώρια αγορά µπορεί να την έχουν οδηγήσει σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα τιµών, ωστόσο η Praxis συστήνει στους επενδυτές να είναι προσεκτικοί διότι σε επίπεδο λειτουργικών ταµειακών ροών τα πράγµατα κάθε άλλο παρά αισιόδοξα είναι... Η Praxis επισηµαίνει ότι το σύνολο των εισηγµένων εταιρειών στο ΧΑ παρουσιάζει σηµαντική µείωση των λειτουργικών ροών της τάξεως του 54% µε βάση τα δηµοσιευµένα στοιχεία του 9µήνου. Το γεγονός αυτό προκαλεί ανησυχία αφού η αποτίµηση των εταιρειών σε µεγάλο βαθµό εξαρτάται από τη δυνατότητα παραγωγής ταµειακών ροών και λιγότερο από τους ρυθµούς ανόδου της εταιρικής κερδοφορίας. Συγκρίνοντας την αποτίµηση του ΧΑ σε όρους πολλαπλασιαστών ταµειακών ροών (P/CF), µε τις βασικότερες διεθνείς αγορές διαπιστώνεται ότι διαπραγµατεύεται µε premium της τάξεως του 18,8% και 9,9% σε σχέση µε τους εκτιµώµενους πολλαπλασιαστές ταµειακών ροών για τις χρήσεις 2005, 2006. Αυτό που διαπιστώνουν οι αναλυτές της ΑΧΕ είναι αφενός το συνεχιζόµενο περιορισµό της ρευστότητας των επιχειρήσεων και αφετέρου τη δραµατική αύξηση των ακάλυπτων επιταγών οι οποίες έχουν προσεγγίσει µε βάση τα τελευταία στοιχεία της ΤτΕ το 1,6 δισ. ευρώ, ήτοι 0,90% του ΑΕΠ της χώρας, χωρίς να υπολογίζονται οι άτυπες χρηµατοδοτήσεις ακάλυπτων επιταγών. Από το διεθνές περιβάλλον τα µηνύµατα κάθε άλλο παρά θετικά µπορούν να χαρακτηριστούν αφού και από τις δύο πλευρές του Ατλαντικού έχουµε εισέλθει σε εποχή ανοδικών επιτοκίων, ενώ οι τιµές του πετρελαίου εξακολουθούν να βρίσκονται σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα πλήττοντας την εταιρική κερδοφορία και διακυβεύοντας την πορεία του πληθωρισµού. Με αυτά τα δεδοµένα, η Praxis παραµένει επιφυλακτική, ενώ στις κυριότερες επενδυτικές επιλογές της περιλαµβάνονται οι εταιρείες Intralot, Kleemann, Σαράντης, Μυτιληναίος, ΓΕΚ και Πλαστικά Θράκης.