Η σχετική απόδοση των ευρωπαϊκών μετοχών έναντι των αμερικανικών έχει μειωθεί κατά πάνω από 60% από τα μέσα της δεκαετίας του 2000. Ο βασικός λόγος; Η υστέρηση στην αύξηση των εταιρικών κερδών (EPS) και συνολικά η χαμηλότερη οικονομική ανάπτυξη της Ευρώπης.

Η ονομαστική αύξηση του ΑΕΠ της Ευρωζώνης είναι πάνω από 20% χαμηλότερη σε σχέση με των ΗΠΑ από τις αρχές του 2000.

Βρίσκεται η δομική υστέρηση της Ευρώπης κοντά στο τέλος της;

Κατά την BofA, αρκετές αλλαγές πολιτικής τους τελευταίους μήνες έχουν βελτιώσει τις μακροπρόθεσμες προοπτικές της Ευρώπης:

(α) πιο υποστηρικτική δημοσιονομική πολιτική στη Γερμανία, η οποία αναμένεται να ενισχύσει την ανάπτυξη τόσο της γερμανικής όσο και της ευρύτερης οικονομίας της Ευρωζώνης από το επόμενο έτος,

(β) η ώθηση προς κοινές ευρωπαϊκές αμυντικές δαπάνες,

(γ) η ανανεωμένη δυναμική προς περαιτέρω ευρωπαϊκή ενοποίηση, η οποία θα μπορούσε να ενισχύσει την παραγωγικότητα,

(δ) και η όλο και πιο πιεστική δημοσιονομική κατάσταση στις ΗΠΑ, η οποία –όπως τονίζουν οι οικονομολόγοι μας– θα μπορούσε να αναγκάσει τους Αμερικανούς πολιτικούς να προχωρήσουν σε νέα δημοσιονομική προσαρμογή.

Παρά τα παραπάνω, η BofA παραμένει αρνητική για τις ευρωπαϊκές μετοχές βραχυπρόθεσμα. Η πρόσφατη άνοδος του δείκτη Stoxx 600 κατά 18% από τα χαμηλά του Απριλίου δημιουργεί υψηλές προσδοκίες για την παγκόσμια ανάπτυξη που δεν φαίνεται να επαληθεύονται. Πιο αναλυτικά προβλέπει:

• Επιβράδυνση της παγκόσμιας ανάπτυξης.
• Πτώση του δείκτη PMI της Ευρωζώνης.
• Αναμενόμενη διόρθωση 10%+ για τον Stoxx 600 μέχρι τις αρχές του γ’ τριμήνου (σε επίπεδα γύρω στις 460 μονάδες).

Στρατηγική ανά χώρα και κλάδο

Παρότι το μακροπρόθεσμο περιβάλλον για την Ευρώπη δείχνει να βελτιώνεται, η BofA δηλώνει ότι διατηρεί τις επιφυλάξεις της για τη βραχυπρόθεσμη πορεία της ευρωπαϊκής αγοράς και προτείνει:

• Overweight σε Ελβετία
• Overweight σε αμυντικούς κλάδους όπως τρόφιμα – ποτά και φαρμακοβιομηχανία
• Underweight σε Ισπανία, Ιταλία
• Underweight σε κυκλικούς κλάδους όπως τράπεζες και κεφαλαιουχικά αγαθά.