Σημαντικό είναι, κατ’ αρχάς, ότι ο βασικός καταλύτης του rebound δεν προήλθε από την ίδια την αγορά κρυπτονομισμάτων, αλλά από την αγορά Treasuries. Το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών ανακοίνωσε ότι θα διπλασιάσει το μέγεθος των επαναγορών μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων, από 2 δισ. σε 4 δισ. δολάρια ανά πράξη, συμβάλλοντας στην υποχώρηση της απόδοσης του 30ετούς κρατικού ομολόγου από το 5,34%, υψηλό 19 ετών, προς το 5,19%.
«Από τεχνικής άποψης, η επαναγορά ομολόγων δεν αποτελεί ποσοτική χαλάρωση, αλλά πρωτίστως ένα εργαλείο για τη διαχείριση της ρευστότητας και της σύνθεσης των υποχρεώσεων του αμερικανικού Δημοσίου», δήλωσε ο Jeff Ko, επικεφαλής αναλυτής της CoinEx. «Δεδομένου του σχετικά μικρού μεγέθους του προγράμματος, θα το ερμήνευα περισσότερο ως ένα μήνυμα, ως μια ήπια παρέμβαση πολιτικής στο μακροπρόθεσμο σκέλος της καμπύλης αποδόσεων», πρόσθεσε.
Οι αποδόσεις των ομολόγων ως ανταγωνιστής του Bitcoin
Η υποχώρηση των μακροπρόθεσμων αποδόσεων έχει ιδιαίτερη σημασία για το Bitcoin, καθώς τα κρατικά ομόλογα προσφέρουν στους επενδυτές εναλλακτική απόδοση με πολύ χαμηλότερο κίνδυνο. Όσο αυξάνονται οι αποδόσεις των Treasuries, τόσο μεγαλύτερη πρέπει να είναι η προσδοκώμενη απόδοση που απαιτείται για να κατευθυνθεί κεφάλαιο προς ένα asset χωρίς εγγενή απόδοση, όπως το Bitcoin.
«Η απόδοση των ομολόγων μπορεί ολοένα και περισσότερο να αποτελεί ανταγωνιστή του Bitcoin», δήλωσε ο Hong Yea, συνιδρυτής και CEO της Grvt. «Όταν οι αποδόσεις χωρίς κίνδυνο είναι υψηλές, το Bitcoin δεν ανταγωνίζεται μόνο τα υπόλοιπα περιουσιακά στοιχεία υψηλού ρίσκου. Ανταγωνίζεται και την απόδοση που μπορούν να εξασφαλίσουν οι επενδυτές χωρίς να κάνουν σχεδόν τίποτα. Αυτό αλλάζει τον πήχη για τη μετακίνηση κεφαλαίων προς την ανάληψη κινδύνου».
«Εάν οι επενδυτές μπορούν να εξασφαλίσουν απόδοση 4%-5% στις παραδοσιακές αγορές, τα crypto πρέπει να προσφέρουν έναν πολύ ισχυρότερο λόγο για να κατευθυνθεί εκεί κεφάλαιο», πρόσθεσε. «Όταν οι αποδόσεις υποχωρούν, αυτός ο πήχης χαμηλώνει. Το κεφάλαιο γίνεται πιο πρόθυμο να αναζητήσει ανάπτυξη και ρίσκο, κάτι που ιστορικά έχει δημιουργήσει πολύ καλύτερο περιβάλλον για το Bitcoin».
Η σχέση αυτή εξηγεί γιατί οι κινήσεις στο 10ετές και το 30ετές Treasury έχουν αποκτήσει αυξημένη σημασία για την αγορά crypto. Τα μακροπρόθεσμα επιτόκια επηρεάζουν το κόστος χρηματοδότησης σε ολόκληρη την οικονομία και, όταν αυξάνονται επίμονα, περιορίζουν συνήθως την προθυμία των επενδυτών να τοποθετηθούν σε assets που εξαρτώνται από υψηλή ρευστότητα και μελλοντική ανάπτυξη.
Το short squeeze έδωσε εκρηκτική δύναμη στο ράλι
Η υποχώρηση των αποδόσεων, ωστόσο, δεν αρκεί για να εξηγήσει το μέγεθος της κίνησης. Η αγορά είχε συσσωρεύσει σημαντικό αριθμό short θέσεων και η απότομη άνοδος του Bitcoin ενεργοποίησε διαδοχικές αναγκαστικές αγορές.
Όταν οι short θέσεις ρευστοποιούνται, οι επενδυτές αναγκάζονται να αγοράσουν το υποκείμενο asset για να κλείσουν τις θέσεις τους. Οι αγορές αυτές ενισχύουν περαιτέρω την τιμή, προκαλώντας νέες ρευστοποιήσεις και δημιουργώντας έναν αυτοτροφοδοτούμενο ανοδικό κύκλο. Περίπου 4 δισ. δολάρια σε bearish θέσεις στην αγορά crypto ρευστοποιήθηκαν την Πέμπτη και την Παρασκευή.
«Η βιαιότητα του short squeeze υποδηλώνει ότι οι τοποθετήσεις στην αγορά ήταν ήδη επικίνδυνα μονόπλευρες πριν από την ανακοίνωση για τα ομόλογα», δήλωσε ο Shawn Young, επικεφαλής αναλυτής της MEXC Research.
Ο ίδιος εκτιμά ότι η παρέμβαση στα ομόλογα λειτούργησε περισσότερο ως καταλύτης παρά ως αλλαγή του μακροοικονομικού περιβάλλοντος. «Η κίνηση στα ομόλογα ανάγκασε τα short positions να κλείσουν ταχύτερα απ’ όσο βελτίωσε τη μακροοικονομική εικόνα του Bitcoin», σημείωσε, προειδοποιώντας ότι τα Treasuries εξακολουθούν να ανταγωνίζονται για το κεφάλαιο που χρειάζεται το Bitcoin.
Αυτό σημαίνει ότι το πραγματικό τεστ θα έρθει όταν ολοκληρωθούν οι αναγκαστικές αγορές των short sellers. Για να συνεχιστεί η άνοδος, θα πρέπει να εμφανιστεί πραγματική νέα ζήτηση.
Τραμπ, CLARITY Act και ETFs
Στο θετικότερο περιβάλλον για τα crypto συνέβαλαν και οι πολιτικές εξελίξεις στις ΗΠΑ. Ο Ντόναλντ Τραμπ επανέλαβε την πρόθεσή του να διατηρήσει τις ΗΠΑ στην κορυφή της αγοράς ψηφιακών assets και κάλεσε το Κογκρέσο να προχωρήσει το CLARITY Act, το οποίο επιχειρεί να δημιουργήσει σαφέστερο κανονιστικό πλαίσιο για την αγορά και να αποσαφηνίσει τον διαχωρισμό των αρμοδιοτήτων μεταξύ SEC και CFTC.
Παράλληλα, τα αμερικανικά spot Bitcoin ETFs προσέλκυσαν περίπου 650 εκατ. δολάρια καθαρών εισροών μέσα στην εβδομάδα, προσφέροντας πρόσθετη ζήτηση. Η παρουσία των ETFs, η μεγαλύτερη θεσμική συμμετοχή και η ανάπτυξη υποδομών θεματοφυλακής διαφοροποιούν τη σημερινή αγορά από προηγούμενους crypto κύκλους.
Το ζήτημα, ωστόσο, δεν είναι μόνο εάν υπάρχουν θεσμικές εισροές, αλλά εάν αυτές μπορούν να διατηρηθούν αφού εξαντληθεί η επίδραση του short squeeze.
Το τεχνικό «τεστ» των 69.000 δολαρίων
Σε τεχνικό επίπεδο, κρίσιμο σημείο αναφοράς είναι ο κινητός μέσος όρος 200 ημερών, περίπου στα 69.000 δολάρια. Η διατήρηση του Bitcoin πάνω από αυτό το επίπεδο και η μετατροπή του από αντίσταση σε στήριξη θα ενίσχυε την άποψη ότι η πρόσφατη άνοδος δεν ήταν απλώς αποτέλεσμα βραχυπρόθεσμων ρευστοποιήσεων.
«Το βασικό τεχνικό τεστ είναι εάν το Bitcoin μπορεί να διατηρηθεί πάνω από τον 200ήμερο κινητό μέσο όρο, περίπου στα 69.000 δολάρια, και να μετατρέψει αυτό το επίπεδο από αντίσταση σε στήριξη», δήλωσε ο Jeff Ko. Κατά τον ίδιο, η εξέλιξη θα ήταν ιδιαίτερα θετική σε συνδυασμό με τις περίπου 650 εκατ. δολάρια καθαρών εισροών στα ETFs.
Αντίθετα, ενδεχόμενη επιστροφή κάτω από τα 69.000 δολάρια, ιδιαίτερα εάν συνοδευτεί από νέα άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων, θα ενίσχυε το σενάριο ότι το πρόσφατο ράλι αποτέλεσε κυρίως μια βίαιη απομόχλευση της bearish τοποθέτησης.
Παροδικό rebound ή νέος ανοδικός κύκλος;
Το Bitcoin έχει πλέον απομακρυνθεί σημαντικά από τα πρόσφατα χαμηλά, αλλά εξακολουθεί να βρίσκεται αρκετά κάτω από το ιστορικό υψηλό του. Η πρόσφατη άνοδος είναι ισχυρή, όμως το κρίσιμο ερώτημα δεν είναι εάν μπορεί να κινηθεί ακόμη 10% ή 20% υψηλότερα, αλλά εάν μπορεί να διατηρήσει τα κέρδη του όταν οι αναγκαστικές αγορές των short sellers θα έχουν εκλείψει.
Για να μετατραπεί το rebound σε διατηρήσιμο bull market, η αγορά θα χρειαστεί σταθερές ETF εισροές, αυξανόμενη θεσμική ζήτηση και ανθεκτικότητα του Bitcoin ακόμη και στην περίπτωση που οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις των ομολόγων παραμείνουν υψηλές. Εάν, αντίθετα, η άνοδος αποδειχθεί ότι εξαρτάται κυρίως από την υποχώρηση των αποδόσεων και την αναγκαστική έξοδο των short sellers, τότε η πρόσφατη κίνηση θα πρέπει να αντιμετωπιστεί περισσότερο ως τεχνικό rebound παρά ως επιβεβαίωση αλλαγής κύκλου.
