Καταρχήν ο διεθνής οίκος μειώνει την σύστασή του για την μετοχή του Οργανισμού σε «ουδέτερη» από «αγορά», μειώνει επίσης τις εκτιμήσεις για το EBITDA του 2009 κατά 1% στο 6% και κάτω των εκτιμήσεων της αγοράς, τονίζει ότι με p/e 2008 στο 12,5, η μετοχή διαπραγματεύεται με premium της τάξης του 15% και μειώνει την τιμή στόχο από τα 26 ευρώ στα 17,10 ευρώ.

Στην συνέχεια παραθέτει τους τέσσερις λόγους που τον οδήγησαν στην υποβάθμιση της μετοχής. Πρώτον, το γεγονός του ότι η D.T θα αναλάβει τον έλεγχο του Οργανισμού θα οδηγήσει σε σημαντική υποαπόδοση της μετοχής. Η αναδιάρθρωση του ΟΤΕ ήδη έχει επβραδυνθεί και αναμένεται με το νέο γερμανικό management να επιβραδυνθεί κι άλλο. Ο στόχος της συνεργίας της Deutsche Telekom ύψους 2 δισ, ευρώ, δεν είναι ακόμη ξεκάθαρο ότι θα οφελήσει τους μετόχους του ΟΤΕ.

Δεύτερον, οι συνθήκες της αγοράς σταθερής τηλεφωνίας στην Ελλάδα, γίνονται όλο και δυσκολότερες. Η προειδοποίηση για την κερδοφορία του 2008 από την Coca Cola 3E, δείχνει επίσης πως οι κίνδυνοι στην εγχώρια αγορά γενικότερα, αυξάνονται.

Τρίτον, η πορεία της αγοράς κινητής τηλεφωνίας είναι λιγότερο εντυπωσιακή από ότι φαίνεται..

Τέλος, η επιβράδυνση του ρυθμού αύξησης στις τιμές των ακινήτων στην εγχώρια αγορά, οδηγεί σε πιο συντηρητική αποτίμηση του χαρτοφυλακίου των ακινήτων του ΟΤΕ.