Μετά από επαφές με τη διοίκηση της εταιρείας και επίσκεψη στις εγκαταστάσεις παραγωγής αλουμινίου και γαλλίου στην Ελλάδα, η Bank of America εκτιμά ότι η επενδυτική εικόνα της Metlen βρίσκεται σε φάση ουσιαστικής εξέλιξης, καθώς αναδύονται νέοι άξονες ανάπτυξης τόσο στον κλάδο των μετάλλων όσο και στον τομέα της ενέργειας.
Το «στοίχημα» των κρίσιμων μετάλλων
Κεντρικό σημείο της ανάλυσης αποτελεί η στρατηγική της Metlen στα κρίσιμα μέταλλα. Σύμφωνα με τη διοίκηση, η πιλοτική μονάδα του ομίλου έχει αποδείξει ότι η ιδιόκτητη υδρομεταλλουργική τεχνολογία μπορεί να ανακτά οικονομικά αξιοποιήσιμες ποσότητες μετάλλων από μη παραδοσιακές πηγές, όπως βιομηχανικά κατάλοιπα και σκωρίες.
Στο αρχικό στάδιο, το σχέδιο θα αξιοποιήσει παλαιές αποθέσεις σκωρίας από μονάδα του ομίλου στη Ρουμανία, ενώ σε μεταγενέστερη φάση εξετάζεται η προμήθεια πρώτων υλών και από τρίτους προμηθευτές. Παράλληλα, η παραγωγή γαλλίου στις εγκαταστάσεις αλουμινίου της εταιρείας περνά σε βιομηχανικό επίπεδο, με στόχο να φτάσει περίπου τους 50 τόνους ετησίως έως το τέλος του 2027.
Η Bank of America επισημαίνει ότι οι σημερινές τιμές του γαλλίου είναι υψηλότερες από τις παραδοχές που είχαν χρησιμοποιηθεί στην Ημέρα Επενδυτών του 2025, γεγονός που δημιουργεί πιθανό ανοδικό περιθώριο στις εκτιμήσεις κερδοφορίας από τη συγκεκριμένη δραστηριότητα.
Αναπροσαρμογές μετά τις προειδοποιήσεις κερδοφορίας
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται και στις αλλαγές που έχουν γίνει στον κατασκευαστικό τομέα EPCM, μετά τις δυσκολίες που οδήγησαν στις προειδοποιήσεις κερδοφορίας το 2025.
Η διοίκηση αναφέρει ότι οι ζημιογόνες συμβάσεις έχουν ήδη απορροφηθεί λογιστικά μέσω προβλέψεων και ότι τα περισσότερα προβληματικά έργα αναμένεται να ολοκληρωθούν μέσα στο 2026 και το 2027. Παράλληλα, αλλάζει το μοντέλο ανάπτυξης έργων ΑΠΕ, με σταδιακή απομάκρυνση από έργα χωρίς εξασφαλισμένο αγοραστή και στροφή σε συμβόλαια με προκαθορισμένες τιμές πώλησης.
Η Bank of America θεωρεί ότι η νέα αυτή προσέγγιση μειώνει σημαντικά τον επιχειρησιακό κίνδυνο και ενισχύει την προβλεψιμότητα των μελλοντικών ταμειακών ροών.
Ενέργεια και μέταλλα ως βασικοί πυλώνες
Η τράπεζα εκτιμά ότι ο στόχος για EBITDA άνω των 2 δισ. ευρώ μεσοπρόθεσμα παραμένει εφικτός. Η Metlen στηρίζεται πλέον σε τρεις βασικούς άξονες ανάπτυξης: τα κρίσιμα μέταλλα με αιχμή το γάλλιο, τα κυκλικά μέταλλα μέσω ανάκτησης υλικών από βιομηχανικά απόβλητα και τον τομέα της άμυνας, που στοχεύει σε EBITDA περίπου 150 εκατ. ευρώ μεσοπρόθεσμα.
Στον ενεργειακό τομέα, η Bank of America σημειώνει ότι ο όμιλος έχει απλοποιήσει τη δομή του σε δύο βασικούς πυλώνες: την καθετοποιημένη δραστηριότητα προμήθειας και εμπορίας ενέργειας και τον κλάδο των ανανεώσιμων πηγών, αποθήκευσης και ενεργειακής μετάβασης. Η πρόσφατη πώληση χαρτοφυλακίου φωτοβολταϊκών 283 MW στο Ηνωμένο Βασίλειο θεωρείται ένδειξη της στρατηγικής ανακύκλωσης κεφαλαίων.
Η αποτίμηση και η τιμή-στόχος
Η τιμή-στόχος των 52 ευρώ στηρίζεται σε συνδυασμό αποτίμησης με πολλαπλασιαστή περίπου 7 φορές τα εκτιμώμενα EBITDA του 2027, καθώς και σε μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF). Η Bank of America εκτιμά ότι η αγορά είναι διατεθειμένη να αποδώσει υψηλότερο αποτιμητικό πολλαπλασιαστή σε σχέση με τον ιστορικό μέσο όρο, λόγω των ισχυρών προοπτικών ανάπτυξης και των νέων έργων που ενισχύουν την κερδοφορία.
Ως βασικοί καταλύτες για περαιτέρω άνοδο της μετοχής αναφέρονται η ενδεχόμενη άνοδος των τιμών αλουμινίου, η πιθανή ένταξη της μετοχής σε περισσότερους διεθνείς δείκτες και η ανάπτυξη του ενεργειακού χαρτοφυλακίου. Αντίθετα, οι κυριότεροι κίνδυνοι σχετίζονται με τις διακυμάνσεις στις τιμές των μετάλλων και τις συνθήκες στις ενεργειακές αγορές.
