Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, με βάση τους πολλαπλασιαστές εκτιμώμενων κερδών 200,7 η εταιρία διαπραγματεύεται με έκπτωση της τάξεως του 14,1% έναντι των διεθνών συγκρίσιμων εταιριών, με βάση τους εκτιμώμενους πολλαπλασιαστές λογιστικής αξίας 2007 διαπραγματεύεται με έκπτωση της τάξεως του 47,4%, ενώ με βάση την σχέση EV/EBITDA και EV/SALES 2007 διαπραγματεύεται με έκπτωση της τάξεως του 18,8% και 8,8% αντίστοιχα.
Με βάση την παραπάνω στάθμιση των μεθοδολογιών DCF, Πολλαπλασιαστή Κερδών (P/E), Πολλαπλασιαστή Λογιστικής Αξίας (P/BV) και EV/EBITDA, η τιμή στόχος διαμορφώνεται σε 4,96 ανά μετοχή +8,9% από τα τρέχοντα επίπεδα τιμών.
Ο κύκλος εργασιών του ομίλου ανήλθε σε6,66 εκατ. ευρώ (+18,7%) κατά την διάρκεια του ’ τριμήνου, ανώτερος των εκτιμήσεων της κατά 6,7%. Η συγκεκριμένη αύξηση οφείλεται κυρίως στην άνοδο των πωλήσεων που σημείωσαν τα προϊόντα παγωτού κατά την διάρκεια του ’ τριμήνου, καθώς η διατήρηση της θερμοκρασίας σε υψηλά επίπεδα την φετινή χειμερινή περίοδο, ώθησε τις πωλήσεις παγωτού σε επίπεδα της τάξεως του 17-18% σε τριμηνιαία βάση. Παράλληλα η αύξηση των πωλήσεων στα προϊόντα γιαουρτιού διαμορφώθηκε στα επίπεδα της τάξεως του 10%.
Τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) ανήλθαν σε1,21 εκατ. (+18,2%), σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας και με το αντίστοιχο περιθώριο κέρδους μειωμένο κατά 108 μονάδες βάσης. Η μείωση του εν λόγω περιθωρίου οφείλεται στην αύξηση των πρώτων υλών που προέρχονται από το εξωτερικό και επιβαρύνουν την παραγωγή προϊόντων όπως το παγωτό, και παράλληλα λόγω της αυξημένης διαφημιστικής δαπάνης κατά την διάρκεια της συγκεκριμένης περιόδου.
Τα ενοποιημένα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν σε0,55 εκατ. (+1.579%), όντας ανώτερα των εκτιμήσεων μας κατά 18,7%. Σημειώνεται ότι η αύξηση της κερδοφορίας οφείλεται κυρίως στη χαμηλότερη φορολόγηση της κερδοφορίας σε σχέση με την αντίστοιχη περυσινή περίοδο κατά 89% ( 0,05 εκατ. έναντι0,49 το ’ τρίμηνο 2006). Υπενθυμίζεται ότι τα κέρδη μετά φόρων του 2006 ήταν επιβαρημένα με το ποσό των275 χιλ., που αφορούσε τον φορολογικό έλεγχο της μητρικής εταιρίας για τις χρήσεις 2001-2004 και ο οποίος ολοκληρώθηκε κατά την διάρκεια του έτους χρήσης 2006.
Όσον αφορά τις εκτιμήσεις της Πράξις για το σύνολο της χρήσης 2007, ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών αναμένεται να διαμορφωθεί στα επίπεδα των 31,5 εκατ., τα λειτουργικά κέρδη EBITDA του ομίλου να ανέλθουν σε6,0 εκατ., ενώ τέλος τα καθαρά κέρδη να διαμορφωθούν σε 2,68 εκατ. σε ετήσια βάση. Επίσης σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της διοίκησης για τη χρήση 2007, ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών αναμένεται να διαμορφωθεί στα επίπεδα των32,0 εκατ., τα λειτουργικά κέρδη EBITDA του ομίλου να ανέλθουν σε6,0 εκατ., ενώ τέλος, τα ενοποιημένα κέρδη προ φόρων εκτιμάται να ξεπεράσουν τα3,5 εκατ.
Ο όμιλος κατέχει το 6% της συνολικής αγοράς όσον αφορά τον κλάδο παγωτού στην Ελλάδα (αξία εγχώριας αγοράς250 εκατ.) και το 5,5% της συνολικής αγοράς όσον αφορά τον κλάδο γιαούρτης (αξία εγχώριας αγοράς282 εκατ.) και τέλος μερίδιο αγοράς της τάξεως του 2% στο κλάδο του γάλατος. Στόχος της διοίκησης αποτελεί η αύξηση των μεριδίων αγοράς στα επίπεδα του 10% τόσο για τον κλάδο γιαούρτης όσο και για τον κλάδο παγωτού τα επόμενα τρία έτη, ενώ πραγματοποιεί συνολικές επενδύσεις ύψους11,6 εκατ. οι οποίες αναμένεται να ολοκληρωθούν μέχρι το 2008. Σημειώνεται ότι οι εν λόγω επενδύσεις πραγματοποιούνται με επιχορήγηση της τάξεως του 50% από το Υπουργείο Ανάπτυξης , ενώ αναμένεται να αυξήσουν την παραγωγική και αποθηκευτική ικανότητα κατά 40% στο παγωτό και κατά 60% στα γαλακτοκομικά. Σημειώνεται ότι η στρατηγική του ομίλου βασίζεται κυρίως στην προώθηση προϊόντων γιαουρτιού και παγωτού, τα οποία παρουσιάζουν υψηλότερα περιθώρια κέρδους (μικτό περιθώριο κέρδους για τα προϊόντα παγωτού 55% και 45% για τα προϊόντα γιαουρτιού) έναντι του γάλατος (μικτό περιθώριο κέρδους 35%). Συμπερασματικά, σύμφωνα με την Praxisότι τα αποτέλεσμα ’ τριμήνου (τα οποία είναι και τα πιο αδύναμα μαζί με αυτά του τέταρτου τριμήνου) κρίνονται θετικά και ανώτερα από τις εκτιμήσεις της .
<
