Παρ΄ όλα τα ισχυρά όπλα που διαθέτει η Εθνική η κεφαλαιοποίησή της, διαμορφώνεται στα 15,6 δισ. ευρώ δηλαδή 6,6 δισ. ευρώ χαμηλότερα από τα υψηλά του 2007, ενώ η τιμή διαπραγματεύεται στα χαμηλά έτους τα 31,5 ευρώ.
Η Εθνική λαμβάνοντας υπόψη τα εκτιμώμενα κέρδη του 2008 στα 1,8 δισ. ευρώ εμφανίζει p/e 8,6 που αδιαμφισβήτητα την καθιστούν υποτιμημένη με βάση την πραγματική της αξία.
Επίσης και με βάση τα κεφάλαια της που ανέρχονται στα 6,4 δισ. ευρώ το p/bv διαμορφώνεται στο 2,4 που χαρακτηρίζεται ρεαλιστικό.
Διαθέτοντας λοιπόν ρευστότητα, κεφάλαια και καλούς χρηματοοικονομικούς δείκτες η μετοχή γιατί δεν αντιδρά;
Επικρατεί η άποψη στην αγορά ότι ο συνδυασμός των ανησυχιών στην Τουρκία, η αύξηση των επιτοκίων από την ΕΚΤ, αλλά και η μη επανάληψη διαπραγματευτικών κερδών του παρελθόντος θα επηρεάσουν δυσμενώς την Εθνική τράπεζα.
Η έκθεση της Εθνικής στην Τουρκία σε αυτή την συγκυρία λόγω της αύξησης του συναλλαγματικού και πολιτικού ρίσκου επιδρά στην τράπεζα αρνητικά.
Όμως η αδιαμφισβήτητη πραγματικότητα είναι ότι η αύξηση του ρίσκου είναι συγκυριακή και όχι δομική. Στρατηγικά η Εθνική εξέρχεται κερδισμένη από την επένδυση της στην Τουρκία.
Η αύξηση των επιτοκίων θα αποτελέσει ένα πρόβλημα, αλλά όπως έχει τονίσει η διοίκηση όπλο της τράπεζας είναι το γεγονός ότι το ταμιευτήριο αποτελεί το 50% των καταθέσεων.
Βέβαια δεν είναι σαφές πόσες καταθέσεις είναι διατεθειμένη να χάσει η Εθνική αν η κρίση ρευστότητας συνεχισθεί για πολλούς μήνες ακόμη.
Όσον αφορά τα κέρδη είναι σαφές ότι στο α΄ 6μηνο του 2007 τα διαπραγματευτικά και έκτακτα κέρδη ανήλθαν στα 280 εκατ ευρώ τα οποία είναι περίπου αδύνατο να επαναληφθούν.
Ως εκ τούτου στο α΄ 6μηνο του 2008 η Εθνική θα εμφανίσει μια πτώση κερδοφορίας 4% με 5% με τα κέρδη να κατέρχονται στα 850 εκατ ευρώ. Παρ΄ όλα αυτά το management εκτιμά ότι το business plan θα υλοποιηθεί. Στόχος είναι το 2008 τα κέρδη να ανέλθουν στα 1,8 δισ. ευρώ, δηλαδή αύξηση 11% σε σχέση με το 2007.
Όλοι αυτοί οι παράγοντες βραχυχρόνια επιδρούν αρνητικά στην κεφαλαιοποίηση της Εθνικής. Η μετοχή (βραχυχρόνια ίσως υπάρξει θετική τεχνική αντίδραση) ακόμη και αν διασπάσει το ψυχολογικό φράγμα των 30 ευρώ και κινηθεί προς τα 27 ευρώ θα εισέλθει σε υπερπουλημένη ζώνη.
Η Εθνική αποτελεί ένα πολύ ισχυρό πυλώνα της οικονομίας και του τραπεζικού κλάδου, η συγκυρία δεν την ευνοεί αλλά όποτε ξεκαθαρίσει το τοπίο διεθνώς η μετοχή θα είναι από τις πρώτες που θα αντιδράσουν θετικά.
Π. Λεωτσάκος
Αυτή η διεύθυνση ηλεκτρονικού ταχυδρομείου προστατεύεται από τους αυτοματισμούς αποστολέων ανεπιθύμητων μηνυμάτων. Χρειάζεται να ενεργοποιήσετε τη JavaScript για να μπορέσετε να τη δείτε.
