Η Iberdrola που πληρώνει 16 ευρώ και 11 ευρώ ανά κοινή και προνομιούχο μετοχή αντίστοιχα λέει στην ανακοίνωση της ότι στόχος της είναι να συγκεντρώσει το 90% έτσι ώστε να ξεκινήσει διαδικασία εξόδου της εταιρείας από το Χρηματιστήριο και διαγραφής των μετοχών της). Ομως δεν λέει πουθενά τι θα κάνει εάν μαζέψει μικρότερο ποσοστό.
Αυτό σημαίνει ότι μπορεί να ακολουθήσει το δρόμο που χάραξε η BC Partners η οποία απέκτησε το 1005 των μετοχών της Hyatt και την απέσυρε από το Χρηματιστήριο Αθηνών χωρίς να συγκεντρώσει το απαιτούμενο από το νόμο ποσοστό δηλαδή 90%.
Πως γίνεται αυτό ; Αρκεί να αποκτήσει τέτοιο ποσοστό δηλαδή 67% ή 50% και μία μετοχή που της επιτρέπει να κινήσει διαδικασία συγχώνευσης με μη εισηγμένη εταιρεία, εφαρμόζοντας τη μέθοδο του cash out merger, προσφέροντας μετρητά στους μετόχους της Ρόκας παρά τη θέλησή τους αντί για μετοχές της μη εισηγμένης εταιρείας. Σε αυτή βέβαια τη περίπτωση θα πρέπει να γίνει ξανά αποτίμηση από ανεξάρτητο εκτιμητή.
Γιατί έκανε τώρα τη δημόσια πρόταση;
Α) Η συνεχής πτώση των τιμών στα χρηματιστήρια ευνοεί τις δημόσιες προτάσεις.
Οι αποτιμήσεις των εταιρειών έχουν υποχωρήσει θεαματικά. Αρα και το τίμημα που προσφέρεται είναι χαμηλότερο από αυτό που θα ήταν ένα χρόνο νωρίτερα. Είναι ξεκάθαρο πως η τιμή των 16 ευρώ ανά μετοχή που δίνει η ισπανική εταιρεία είναι μεν υψηλότερη κατά 16,7% από τη μέση χρηματιστηριακή τιμή του τελευταίου μήνα πριν από την 27η Ιουνίου 2008, την τελευταία, δηλαδή, ημέρα πριν την υποβολή της δημόσιας πρότασης και 21,3% υψηλότερο από τη μέση χρηματιστηριακή τιμή του τελευταίου τριμήνου.
Όμως το τίμημα είναι χαμηλότερο κατά 7,9% από την μέση τιμή της μετοχής του τελευταίου έτους (17,38 ευρώ). Αυτό δείχνει πως η εάν δημόσια πρόταση γινόταν πέρυσι δεν θα έφθαναν τα 16 ευρώ για να αγοραστούν μετοχές.
Αξίζει να σημειωθεί πως στην περίπτωση του Ρόκα η μετοχή υποχώρησε ύποπτα όπως λέγεται στην αγορά από τα 24 ευρώ μέχρι τα 10 ευρώ το διάστημα Νοεμβρίου 2007-Μαρτίου 2008 με αποτέλεσμα να διαμορφωθούν ευνοϊκότερες συνθήκες για αυτόν που θα ήθελε να αγοράσει τις μετοχές. Οπερ και εγένετο.
Β) Οι πιθανότητες επιτυχίας μιας δημόσιας πρότασης αυξάνονται, καθώς οι επενδυτές πουλούν περιουσιακά στοιχεία αυξημένου κίνδυνου όπως είναι οι μετοχές για να πάρουν μετρητά. Συνεπώς μία πρόταση με μετρητά που δεν ικανοποιεί πλήρως τους μετόχους, μπορεί να έχει επιτυχία σε μία τέτοια περίοδο.
Γ) η ισπανική εταιρεία δεν κατάφερε να ενισχύσει την δυναμικότητα της Ρόκας, αποδίδοντας στην ελληνική γραφειοκρατία τις σημαντικότατες καθυστερήσεις στην αδειοδότηση, εγκατάσταση και λειτουργία αιολικών πάρκων. Ωστόσο την ίδια περίοδο, οι ισπανοί διεκδικούσαν και κέρδιζαν πολλές δουλειές στα βαλκάνια και κυρίως στη Ρουμανία, όχι μέσω της Ρόκας, αλλά αυτόνομα. Συνεπώς οι όποιες καθυστερήσεις σχετίζονται με τους ίδιους και όχι με την εταιρεία.
Χαμηλό θεωρείται το τίμημα από αρκετούς θεσμικούς και κυρίως ιδιώτες επενδυτές
Σύμφωνα με τους αναλυτές η προτεινόμενη τιμή αντανακλά μία σχέση EV/MW στο 1,92 για την Ρόκας, δηλαδή χαμηλότερο από το 2,6 της Iberdorla Renovables, 3.6 της EDF, 2.6 της Theolia και 5.1 της Τέρνας Ενεργειακής.
Επίσης, παρά το ότι οι αναλυτές έχουν προχωρήσει σε υποβάθμιση των προοπτικών γενικότερα των επιχειρήσεων λόγω της οικονομικής επιβράδυνσης μειώνοντας τις τιμές στόχους πολλών μετοχών, στην περίπτωση του Ρόκα η μέση τιμή που δίνουν είναι τα 17,1 ευρώ, δηλαδή υψηλότερα από το τίμημα που προσφέρει η Iberdrola. Η Goldman Sachs για παράδειγμα προχώρησε σε δύο υποβαθμίσεις για τη μετοχή του Ρόκα. Η πρώτη ήταν από τα 25 ευρώ στα 19 και η δεύτερη από τα 19 στα 16 ευρώ. Μάλιστα η δεύτερη υποβάθμιση έγινε μετά την υποβολή της δημόσιας πρότασης της Iberdrola. Αντίθετα η Alpha Finance έχει δώσει τιμή στόχο τα 21,30 ευρώ.
Η Εθνική-P&K αν και υπογραμμίζει πως η Ρόκας έχει την φθηνότερη αποτίμηση από τους ανταγωνιστές της, υποστηρίζει πως λόγω της αδυναμίας άμεσης ενίσχυσης της δυναμικότητάς της το τίμημα μπορεί να ικανοποιεί τους λοιπούς μετόχους.
