Όμως υπάρχει μια διαφορά μεταξύ των ΗΠΑ και της Ευρώπης. Η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ έχει κάνει ήδη της επιλογή της «το ρίσκο της ύφεσης είναι μεγαλύτερο από αυτό του πληθωρισμού» και έσπευσε να μειώσει τα επιτόκια. Στις ΗΠΑ οι επενδυτές ίσως να μην προτιμήσουν τα ομόλογα καθώς η απόδοση του διετούς υποχώρησε στο 1,96% και του 10ετούς στο 3,4%, αλλά θα στραφούν στις μερισματικές αποδόσεις επιλεγμένων εταιρειών γιατί οι αποδόσεις τους είναι μεγαλύτερες. Όμως η Ευρώπη «φοβάται» περισσότερο τον πληθωρισμό από την ύφεση και δεν μειώνει προς το παρόν τα επιτόκια. Αυτό επηρεάζει και τις αποτιμήσεις στην Ελλάδα.

Σύμφωνα με τα στοιχεία των αναλυτών το earnings yield για την Ελλάδα υπολογίζεται σε 4,5% για το 2007 και σε 6,7% για το 2008. Συνεπώς το 4,5% δεν είναι ελκυστικό όταν κάποιος μπορεί να τοποθετήσει τα χρήματά του με καθαρή και χωρίς κίνδυνο απόδοση μέχρι και 5% (τόσο τόκο έδιναν οι τράπεζες μέχρι τις προηγούμενες ημέρες) ή όταν τα ευρωπαϊκά ομόλογα ανάλογες αποδόσεις.Το earnings yield των ελληνικών μετοχών για το 2008 (6,7%) είναι ελκυστικό νούμερο, αλλά βρίσκεται υπό αμφισβήτηση, καθώς έχει ξεκινήσει μια προς τα κάτω αναθεώρηση των κερδών, της οποίας ουδείς γνωρίζει το εύρος την παρούσα στιγμή.

Αν συνεπώς οι προβλέψεις των αναλυτών δεν αλλάξουν προς το χειρότερο και στο πρώτο τρίμηνο του 2008 οι εταιρείες δείξουν ισχυρό ρυθμό ανάπτυξης των κερδών τους, τότε οι τρέχουσες αποτιμήσεις θεωρούνται ελκυστικές υπό τη έννοια ότι θα επιτευχθεί μία καθαρή απόδοση κερδών της τάξης του 6,7%. Διαφορετικά οι επενδυτές θα πρέπει κάνουν επιλεκτικές τοποθετήσεις μόνο σε μετοχές που δίνουν καθαρά απόδοση κερδών υψηλότερη.

A.Ω.