Ο κατασκευαστικός κύκλος εργασιών αυξήθηκε κατά 34% στο α τρίμηνο στα 50,4 εκ ευρώ με τα περιθώρια κέρδους χαμηλότερα από πέρυσι, αλλά αρκετά ισχυρά στο 9%, 1% πάνω από την πρόβλεψη μας για το έτος και 2% χαμηλότερα από την εκτίμηση της διοίκησης για το έτος.
Από την άλλη μεριά, οι πωλήσεις και η κερδοφορία (εκτός των κερδών ανατίμησης των ακινήτων) στην ακίνητη περιουσία παραμένουν αδύναμα για μια ακόμη φορά. Αν και η ανατίμηση της ακίνητης περιουσίας απεικονίζει την πρόοδο της αδειοδότησης και κατασκευής της ακίνητης περιουσίας, από την άλλη μεριά, δεν απεικονίζει πραγματικές πωλήσεις και ταμειακές ροές.
Η Μηχανική κατέγραψε στο α τρίμηνο ενοποιημένα λειτουργικά κέρδη (EBIT) 25,2 εκ ευρώ, με τα κέρδη από την ανατίμηση των ακινήτων να αντιπροσωπεύει το 55%. Στους υπολογισμούς της ΑΧΕ, η Μηχανική κατέγραψε καθαρά κέρδη 13,9εκ από τα οποία 9εκ ευρώ αφορούν κέρδη από την ανατίμηση ακινήτων. Η οργανική συμμετοχή των ακινήτων στα καθαρά κέρδη ήταν ελάχιστη. Αν εξαιρέσουμε τα κέρδη ανατίμησης, τα καθαρά κέρδη στο α τρίμηνο ανήλθαν σε περίπου EUR5,3εκ έναντι περίπου 7,5 εκ. ευρώ πέρυσι, κυρίως λόγω της χαμηλότερης κερδοφορίας από τον τομέα των ακινήτων.
Δεδομένης της αύξησης του καθαρού δανεισμού κατά 69%, οι χρεωστικοί τόκοι αυξήθηκαν κατά 90% επιβαρύνοντας τα καθαρά κέρδη. Η επέκταση του χαρτοφυλακίου των ακινήτων, η αυξανόμενη κατασκευαστική δραστηριότητα και η έλλειψη λειτουργικών ταμειακών ροών ήταν αναμενόμενο να αυξήσουν τις ανάγκες της εταιρείας για νέα κεφάλαια.
Σημειώνεται ότι στις εκτιμήσεις της Marfin δεν συμπεριλαμβάνονται κέρδη ή ζημίες από την αποτίμηση των ακινήτων. Έτσι, αν οι πωλήσεις ή οι προ-πωλήσεις ακινήτων συνεχίσουν να παρουσιάζουν καθυστέρηση, τότε θα πρέπει να μειώσουμε την αποτίμηση μας μεγαλώνοντας το διάστημα πραγματοποίηση ς ταμειακών ροών. Στην παρούσα φάση, διατηρούμε τις εκτιμήσεις και την αποτίμηση μας.
Από την αρχή του έτους, η Μηχανική αύξησε την συμμετοχή της στην ΒΑΛΚΑΝ ΕΞΠΟΡΤ από 53% σε περίπου 56% χωρίς να επηρεάζει ιδιαίτερα την αποτίμηση μας. Δεδομένου της πρόθεσης της εταιρείας για αναδιάρθρωση του τομέα των ακινήτων, κυρίως στο εξωτερικό, η διοίκηση εξετάζει την ίδρυση και την συγκέντρωση των αλλοδαπών ακινήτων σεμία Κυπριακή εταιρεία όχημα. Στην ΤΓΣ στις 25 Ιουνίου, οι μέτοχοι, καλούνται να εγκρίνουν, μεταξύ άλλων, (i) την έκδοση δωρεάν μετοχών από κεφαλαιοποίηση αποθεματικών ύψους 5,6εκ ευρώ, και (ii)το δικαίωμα του ΔΣ για αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας ή/και την έκδοση μετατρέψιμου ομολογιακού δανείου για τα επόμενα 5 χρόνια.
Τα κύρια ρίσκα για την μετοχή παραμένουν η αποτελεσματική πρόοδος του μεγάλου επενδυτικού σχεδίου μακροπρόθεσμα, και οι άδειες κατασκευής και χρηματοδότησης μεσοπρόθεσμα. Ο κυριότερος καταλύτης αποτελεί την μέθοδο χρηματοδότησης του επενδυτικού σχεδίου στα ακίνητα μέσω νέου εισηγμένου οχήματος, δανεισμού ή ομολογιακού δανείου.
